美股代币化背后：整个赛道清算 都被这一个节点掌握

6月第一周，币安、MEXC、Gate、Bitget同时上线24小时美股代币交易。

而几乎每一个叫得出名字的代币化美股项目，底层清算都指向同一个后台：Alpaca

据The Information报道，Alpaca目前垄断了全球代币化美股及ETF市场约94%的份额，在大盘股领域更高达97%。

两个日本人，四次被YC拒绝

Alpaca的创始人是CEO Yoshi Yokokawa和CTO Hitoshi Harada，两个日裔工程师。

Yoshi早年在雷曼兄弟做固定收益证券化，亲历2008年金融危机。雷曼倒闭后出来创业，做计算机视觉AI，被京瓷收购。

2015年再度出发创立Alpaca，方向还是AI——做交易预测模型。结果又走偏了。

Hitoshi后来直接承认：

"我们创立公司仅仅因为想创业，这是个巨大的错误。"

四次向YC递交申请，四次被拒，直到2019年冬季班才进去。

转折点是2019年，Robinhood掀起零佣金革命，但Yoshi看到的是背后的空白——支付有Stripe，银行数据接入有Plaid，但证券交易和清算这块，根本没有对开发者友好的API。

你要做一个交易App，就得自己搞定券商牌照、清算系统、托管银行，光这些就能耗掉数年和数千万美元。

于是Alpaca彻底转型：放弃AI，做"金融界的Stripe"。代价极高——从机器学习公司变成受FINRA严格监管的持牌自清算经纪商，同时拿下DTCC会员资格，耗时数年。但这段痛苦的合规积累，让后来者几乎无法复制。

沉默十年，等来风口

从2019到2024年，Alpaca是最低调的管道工。没有C端用户，没有品牌曝光，只有一个B2B的API接口，悄悄支撑着40多个国家、300多家机构、超过900万个经纪账户的交易清算。

转机来自代币化浪潮。2025年底，代币化股票赛道总市值突破12亿美元，Alpaca站在了传统证券清算系统和链上账本的正中央。

2025年10月，Alpaca在新加坡TOKEN2049发布核心武器：即时代币化网络（ITN）。它解决的是赛道最致命的痛点——此前做市商无法用实物铸造和赎回代币，只能用现金操作，导致代币价格频繁脱锚。

ITN把这个流程变成一次API调用：机构发起请求，Alpaca立即在链下扣减等额真实股票进托管账户，同时链上铸造等值代币释放给对方，毫秒级完成，无需现金垫付。赎回完全反向。

本质上，ITN是把ETF的实物申赎机制移植到了链上。当某条链上代币价格偏离NAV，套利者可以立即赎回实物股票、跨链重新铸造把价差打平，价格锚定由此得以维持。

估值11.5亿

2026年1月，Alpaca完成1.5亿美元D轮，估值11.5亿美元，累计融资超3.2亿美元。

投资人名单值得细看：Drive Capital领投，跟投包括Citadel Securities（全球最大做市商之一）、Kraken（本身也是Alpaca客户）、BNP Paribas旗下Opera Tech Ventures、DRW Venture Capital、MUFG Innovation Partners，以及Revolut CTO作为天使。

Citadel进来，意味着传统金融最顶级的做市商认可了这套清算基础设施。Kraken既是客户又是股东，利益深度绑定。

94%市占率：护城河，还是风险震源？

Alpaca的商业模式极其稳健：不发行代币，不直接面对C端，只做后台清算。持有股票托管赚利息，执行交易收手续费，两层叠加，类似银行的资产负债结构。

但另一面同样清晰：当整个赛道的清算命脉汇聚在同一个节点，这个节点本身就成了系统性风险的震源。

一旦Alpaca遭遇技术故障、监管政策突变或黑客攻击，由币安、Kraken、Ondo等平台发行的数十亿美元代币化资产将同时面临流动性危机。

但这家公司目前还没上市，未来可能会IPO值得关注下。