作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital管理合伙人；编译：Shaw 喜来顺财经
自比特币诞生以来，区块链行业的理念一直以透明度为核心，即作为向所有人开放的、不可篡改的账本；通过验证而非机构声誉来建立信任。这种透明度使去中心化系统能够保持诚信和责任。
但随着区块链技术的成熟和应用范围的扩大，仅仅依靠透明度已远远不够。一种新的现实正在形成：隐私对于主流应用至关重要，而且这种需求正在文化、制度和技术层面加速增长。Pantera自成立之初就坚信这一理念，早在2015年就投资了Zcash，当时它是最早尝试将隐私引入不可篡改账本的项目之一。
我们认为，我们正步入隐私复兴时代，这场复兴融合了开放区块链的理念与全球金融的实际需求。而这一契机，也为基于保密性基本原则构建的隐私协议，例如即将上线主网的Zama，提供了绝佳的背景。Zama的全同态加密 (FHE) 技术是世界主流应用以及抵御未来几年量子计算威胁所必需的绝对堡垒。区块链应用是Zama的FHE加密技术的一个应用领域，未来还可以探索将其应用于人工智能（Zama Concrete）、云计算等其他垂直领域。
另一家风格类似的是Starkware，它发明了zk-STARKs和Validium ，这是一种兼顾区块链隐私性和可扩展性的混合方法。Starkware的加密技术同样具有抗量子攻击能力，并专注于区块链应用场景，尤其是在其最新推出的S-Two证明器之后。
世界对数据的认知已经发生了翻天覆地的变化。多年来的大规模监控、算法追踪和数据泄露，使得隐私成为过去十年最重要的文化主题之一。用户现在意识到，不仅仅是消息或交易记录，元数据也可能泄露身份、财富、位置和人际关系等私密信息。隐私与用户对个人敏感数据的所有权相结合，已成为新的常态。Pantera正是看好这一趋势，并投资了Zama、Starkware、Transcrypts和World等公司。
随着公众隐私意识的日益增强，区块链不能忽视数字货币必须具备保密性而非持续透明这一事实。在这种环境下，隐私不再是小众偏好，而是推动迈向更广泛数字主权的一部分。
各机构正陆续进入区块链生态系统。银行、汇款平台、支付处理商、企业和金融科技公司正在开展试点项目，并为代币化资产、跨境结算和多司法管辖区支付渠道的实际交易量做好准备。
然而，这些机构无法在完全透明的公共账本上运作。企业现金流、供应商网络、外汇风险敞口、合同条款和客户交易都不能对竞争对手或公众公开。企业需要的是保密性，并可选择是否公开透明，而不是完全公开。
正是像Zcash这样的早期先驱者奠定了基础。2015年Pantera投资Zcash时，我们很早就意识到，隐私不仅仅是一种意识形态上的偏好，更是真实经济活动的必要条件。Zcash的关键洞见在于，隐私不能事后附加到系统上，尤其是在使用零知识技术的情况下。它必须融入核心协议；否则，系统就会变得过于复杂、脆弱或低效。
Zcash于2016年作为比特币的一个分叉推出，引入了零知识证明zk-SNARKs 技术，使用户能够在保持完全可验证性的同时，隐藏交易细节。Tornado Cash也代表了链上隐私发展史上的一个重要篇章。随着人们寻求打破公链交易关联的方法，该协议的用户活跃度显著提升。
Tornado Cash用户活动（来源：TRM Labs ）
然而，其在隐私保护方面过于强硬，且缺乏选择性披露机制，最终导致政府当局对其采取了高调的法律行动，迫使该项目实际上暂停，尽管它是自主代码。这一结果凸显了一个关键教训：隐私不能以牺牲可审计性或合规途径为代价。这正是像Zama的全同态加密这样的技术如此重要的原因。全同态加密能够在加密数据上进行计算，同时保留验证和选择性披露信息的功能，而像Tornado Cash这样的混币器从未设计过提供这种功能。
要理解全同态加密的重要性，就要评估包括苹果、微软等在内的科技巨头在构建全同态加密框架方面投入的资源和现状。他们在这一领域的投资表明了一种明确的共识：可扩展、合规的端到端加密是消费者和机构数字隐私的未来。
相关数据反映了这种转变。注重隐私的加密资产受到了用户和投资者的广泛关注。但真正的转变并非由散户投机驱动，而是由隐私和透明度必须并存的应用场景所驱动：
跨境支付越来越依赖区块链，但企业和银行无法公开每一条支付路径。
代币化的现实世界资产（RWA）需要对持仓和投资者身份保密。
全球供应链金融要求交易双方在不泄露商业秘密的情况下核实事件（发货、发票、结算）。
企业级的交易渠道需要一种模式，在这种模式下，审计员和监管机构能够看到相关信息，但公众却无法看到。
与此同时，散户越来越不适应监控力度过大的供应链，因为在这些供应链中，交易的DAG图可以用简单的工具轻松重构。隐私正逐渐成为消费者对数字货币的基本期望。
简而言之，市场正在围绕一个简单的事实达成共识：无法提供保密性的区块链在机构采用方面将受到结构性限制。
随着隐私复兴的展开，新一代协议正在涌现，以满足机构的需求。
像Canton这样的区块链凸显了企业对在共享结算层上执行私密交易日益增长的需求。这些系统允许参与者在享受同步的全球状态和共享基础设施的同时，进行私密交易。Canton的出现有力地表明，企业希望在不公开交易的情况下获得区块链的优势。
然而，隐私计算领域最具变革性的飞跃可能来自Zama ，它在隐私技术栈中占据了一个截然不同且更具可扩展性的位置。
Zama开创性地采用全同态加密技术构建保密层，从而实现对加密数据的计算。这使得整个智能合约（包括输入、状态和输出）在保持加密状态的同时，仍可在公共区块链上进行验证。与优先考虑隐私的L1层网络不同，Zama可跨现有生态系统运行，尤其适用于EVM。这意味着开发者和机构无需采用新的区块链，他们可以在现有开发环境中实现隐私保护。
使用FHE的私密智能合约（来源：Zama）
Zama的架构代表了区块链隐私的下一个发展阶段：它不仅隐藏交易，还能大规模地实现私密智能合约。这解锁了新型应用（私密DeFi、加密订单簿、保密RWA发行、机构级结算流程和清算，以及安全的多方业务逻辑），所有这些都无需牺牲去中心化。其中一些应用很快就能实现。
隐私资产正日益受到关注。各机构都在积极评估保密层级。开发者希望在不增加链下系统延迟或复杂性的前提下，实现隐私保护计算。监管机构也开始制定框架，以区分合法的保密工具和非法的混淆手段。
区块链中的隐私问题不再是透明与私密性之间的争论，而是人们逐渐意识到，对于DeFi的下一个时代而言，两者都不可或缺。文化态度、制度需求和密码学突破的融合，正在重塑区块链在未来十年的发展方向。
Zcash从协议层面证明了隐私的必要性。像Canton这样的协议表明了机构对私密通道的需求。而Zama正在构建的基础设施可以将这些需求统一到一个跨链的通用、可扩展的隐私层中。
Pantera早期对Zcash的投资源于一个简单的信念：隐私不容忽视。近十年过去了，这一理念的重要性丝毫未减。从代币化资产到跨境支付再到企业结算，下一波区块链应用浪潮取决于能否确保区块链安全、无缝且私密地运行。
随着隐私成为本轮市场周期的关键主题，能够提供实用、可扩展且合规的私密性协议将塑造未来的市场格局。其中，Zama将脱颖而出，成为隐私超级周期中最具发展前景和最及时的领导者之一。
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