喜来顺财经

专访OpenClaw核心贡献者：热潮退去后 Agent到底该听谁的？

Sun, 24 May 2026 20:47:44 +0800

文 | Sleepy、Kaori

OpenClaw 是 2026 年开源世界里最不可忽视的存在。这个由奥地利工程师 Peter Steinberger 在 2025 年底做出来的个人 AI Agent 项目，三个月冲到 GitHub 历史上 star 数最高的可运行软件，创始人被 Sam Altman 亲自官宣挖进 OpenAI，项目随即移交基金会独立运作。

围绕它生长出来的社区活动 ClawCon，从旧金山第一场起步，一路办到纽约、迈阿密、奥斯汀、马德里、东京，每到一个城市都是千人规模。

5 月，ClawCon 中国首秀落在上海。动察Beating 在现场独家专访了两位核心人物：Vincent Koc 和 Michael Galpert。

Vincent Koc 是 OpenClaw 全球代码贡献量排名第二的维护者，仅次于 Peter 本人。他同时是 Comet ML 的首席 AI 研究工程师，MIT 讲师，提交了 OpenClaw 早期 20% 的核心安全补丁。

Michael Galpert 是 ClawCon 的发起人和全球组织者，连续创业者，他联合创办的图片编辑工具 Aviary 在 2014 年被 Adobe 收购，此后担任过 Epic Games《堡垒之夜》的产品总监，现在运营 AI 产品工作室 Contains Inc.。他把 ClawCon 从一次旧金山客厅里的即兴聚会，做成了一个覆盖全球十几座城市的个人 AI 社区品牌。

我们专访 Vincent Koc 和 Michael Galpert 的时候，OpenClaw 最热闹的那阵风已经吹过去了。

这反而是一个更适合谈 OpenClaw 的时刻。热潮正盛时，一个项目总是被数字推着往前跑：GitHub star、PR、现场人数、社区声量、媒体报道，每一个数字都像一盏追光灯，把人照得很亮，也照得有点看不清。等灯光稍微暗下来，真正的问题才会浮出来：它为什么会突然击中这么多人？它能不能从一阵热闹变成一种日常工具？当一个 AI 不再只是聊天，而是开始替人发消息、改文件、跑任务，它到底该听谁的？

上海 ClawCon 现场仍然很热。一个开源 AI 项目，短短几个月冲到几十万 GitHub star，活动被放进 muShanghai 的 28 天游牧式技术社区里，新闻稿称这场 28 天游牧式技术社区聚集了 800 名全球 builders，ClawCon 中国首秀也在其中。

现场来了许多中国开发者，大家关心飞书、微信、企业微信、钉钉、本地文件、自动化脚本，关心怎么把 OpenClaw 接进自己的工作和生活。按照惯例，这时候应该讲热情、讲速度、讲开发者如何涌入，最好再配一张陡峭的曲线。

但 Vincent 上台后，没有把它讲成一个漂亮的增长故事。他先讲了一个麻烦：OpenClaw 收到了 10000 个 PR。

这个数字本来很适合拿来庆功。开源项目最怕没人用，没人提问题，没人交代码，没人愿意把一个周末扔进去。

但 OpenClaw 面对的是，每个人都想把自己的想法塞进来。

有人要接飞书，有人要接微信和钉钉。有人想让它读本地文件、跑自动化脚本、写代码、整理资料；也有人想让它去跑交易策略，或者替自己 24 小时运营一个内容账号。

以前开源项目有一道天然的门槛：你想提交代码，至少得读文档、懂一点架构、跑得通测试，知道自己在改哪一块。

现在这道门槛被 AI 编程工具打薄了。

不懂架构的人，也可以让模型写代码、跑测试、交补丁。一个原本会停在脑子里的想法，现在可以被包装成一个看起来能跑的提交。过去会被能力门槛自然挡住的冲动，一下子都到了维护者桌上。

安全提交也一样。Vincent 在现场说，有一段时间他们每天收到超过 100 个安全漏洞报告，每一个都要分类和检查。真实漏洞会尽快修掉，但其中很大一部分，是直接从大模型里生成出来的。提交的人不一定真想让项目更安全，很多时候只是想在一个热门项目上留个名字。

这是一种很新的噪音。

它不一定恶意，不一定攻击你，甚至披着「贡献」的外衣。可它会吞掉一个系统里最贵的东西：人的注意力。

这也是我们在上海专访 Vincent 和 Michael Galpert 后，最强烈的感觉。

一个开源 AI 助手突然爆红，往深了看，其实是个人 Agent 提前撞上了未来几年所有人都得面对的问题。当 AI 不再只是聊天，而是开始替你发消息、改文件、跑任务、做判断，它到底听谁的？

这个问题，比「哪个模型更聪明」麻烦得多。

聪明已经不稀缺，稀缺的是手脚

Vincent 在演讲里反复说，OpenClaw 不是一个普通产品，它更像是套在模型外面的那整套「手脚」。

英文里他们用 Harness 这个词，直译很别扭。你可以把它理解成一套让模型真正干活的装置：它怎么调用工具，怎么记住你，怎么拆任务，什么时候停下来问人，什么时候继续往前跑，出错以后怎么收拾，成本烧高了要不要刹车。

模型像大脑，这套东西像身体。

过去一年，行业太迷恋大脑了。谁推理更强，谁代码写得更好，谁上下文更长，谁多模态更准。排行榜像菜市场早市一样热闹，摊主们都在喊自己最新鲜、最便宜、最好吃。

可一个人只有大脑，什么也干不了。你还得有手，有脚，有疼痛感，有边界感。手不能乱伸，脚不能乱跑，疼了要知道停，进别人家门前要知道敲门。

Agent 也是这样。

模型会想，不代表它会做；会做，不代表它做得稳；做得稳，也不代表它知道什么时候不该做。很多公司谈 Agent，还是把它讲成「更聪明的模型 + 更多工具」。但真正用起来，用户感受到的往往不是聪明，而是身体素质。

它能不能把一个长任务跑完？会不会中途忘了你前面说过什么？调错工具之后能不能自己把锅补上？遇到不确定的地方，是继续硬干，还是老老实实停下来问一句？

这些问题不漂亮，也不适合写进发布会大字报里。但它们决定 Agent 能不能从演示视频走进日常生活。

Vincent 讲了一个很朴素的三角：速度、成本、准确度，你很难三个都要。

你如果一开始就拼命省钱，就得接受它慢一点、错一点。你如果既要快又要准，就得接受推理成本上去、工具调用链变长、失败方式变得更难猜。很多人喜欢把问题说成 token 消耗，好像那只是账单上的一个数字。但在真实系统里，每一次重试、每一次工具调用、每一次人类接管，都是成本。

这一点在模型排行榜上看不出来。跑分会告诉你代码能力几分、数学能力几分、推理能力几分，但不会告诉你这个模型被放进一个真实 Agent 之后，要失败几次，要不要半路找人，找人的时候会不会问出一句让人想摔电脑的话。

所以 Vincent 的判断是，模型继续变强当然重要，但个人 Agent 的难点，正在从「会不会想」转向「会不会行动」。而行动这件事，不能只交给模型分数。

问题也就变了。

开源把门打开，也把噪音放进来了

OpenClaw 越成功，就越难只做最初想做的东西。

OpenClaw 最早是个人 AI 助手，不是企业系统、多 Agent 平台，也不是给所有公司拿来跑业务的底座。OpenClaw 的公开愿景也把它描述为「runs on your devices, in your channels, with your rules」。

但开源项目一旦大起来，就很难只属于最初那群人。

Michael 说，这个项目一开始是为个人做的，可现在，人们已经在它上面做各种事。中国开发者接入 OpenClaw 的速度和意愿让他震撼。

开源的美妙之处在这里，残酷之处也在这里。

它把门打开，让更多人进来。但门一开，屋子里就不再只有主人说了算。

过去的开源项目，靠的是少数维护者的技术权威。现在 AI 带来了代码平权，更多普通人获得了软件生产力，也把更多没想明白的需求、没跑稳的功能，一起推到了维护者面前。

这当然不是坏事。恰恰相反，这可能是开源历史上少见的一次权力下放。

但权力下放从来不会自动长出秩序。

一个社区越开放，越要回答边界问题。Vincent 说，OpenClaw 团队现在在调整维护方式，做 SDK、测试工具、文档和参考架构。翻译成大白话就是：他们不是不让水进来，而是得给水修河道。

这也是 Agent 时代很早就露出来的一幕。

热潮中的 OpenClaw 很容易被写成一个胜利故事：更多人进来，更多代码进来，更多想象进来。但等热潮稍微退开一点，另一个画面就露出来了。

我们原来以为 AI 会让软件开发变轻松，结果它先让维护者更累了。因为当所有人都能写代码，真正稀缺的就不是代码，而是判断：什么东西值得存在，什么风险不能放行，什么需求应该被满足，什么需求只是噪音换了件衣服。

一个更大的问题随之冒出来。

如果社区会用行动重新定义 OpenClaw，那么这些定义里，哪些会变成个人 Agent 的未来？哪些又只是短暂的热闹？

越用越聪明，也可能越用越倔

热度褪去以后，竞争才真正开始。它不再只是比谁更会吸引眼球，而是在逼所有 Agent 项目回答一个更朴素的问题：你怎么证明自己不是一次性的玩具？

Hermes 是一个很好的对照。按照现有说法，它的卖点是让 Agent 做完任务后自己复盘：哪里做得好，哪里做得不好，哪些步骤可以沉淀成下一次直接调用的经验。下一次再遇到类似任务，就不用重新想，直接照着做。说得再直白一点，就是自己写经验，越用越熟。

这个说法很容易让人心动。

谁不想要一个越用越顺手的助手？谁不想要一个下班以后还会自己复盘、第二天带着小本子来上班的员工？在一个人人都喊效率的时代，「越用越聪明」几乎是最顺耳的承诺。

Vincent 对这件事的态度却很谨慎。

他没有急着说 OpenClaw 也能做，也没有去踩 Hermes。他只是说，「自动生成的经验到底有没有用，现在市场上没有足够强的评估办法。」

一个 Agent 自动写下来的技能，可能是在压缩经验，也可能是在焊死错误。它十次里七次有用、三次误导，系统怎么判断该不该留？它把一次侥幸成功的路径写成固定流程，下次环境变了，还会不会照着错路往下跑？一条记忆在几周后已经过时了，可因为被反复调用，Agent 反而更相信它。这到底是变聪明，还是变固执？

人也常常这样。早年靠某个办法赚过钱，后来市场变了，还把那套办法当祖传秘方。一个公司曾经靠某个流程活下来，后来就把流程供起来，谁碰谁死。我们把它叫经验主义，叫路径依赖，叫组织惯性。放到 Agent 身上，它可能会被包装成「自动学习」。

这就是 Vincent 谨慎的地方。他不是不想让 OpenClaw 学习，而是不愿意把「看起来在学习」直接等同于「真的在进步」。

真实世界里的学习，不是把所有经验都塞进仓库。真正的学习也包括遗忘，包括纠错，包括承认「这条路以前有用，现在不一定」。

一个不会遗忘的 Agent，不一定更聪明。它可能只是更难被纠正。

所以问题又往前走了一步。

如果 Agent 会记住、会复盘、会自己写经验，那谁来判断它学到的是经验，还是偏见？

记忆不是功能，是一段关系的开始

Michael 被问到，如果未来每个人都有自己的常驻 Agent，它最核心的能力是什么。

他没有说推理，没有说多模态，也没有说工具调用。他说，是记忆。

你两周前和个人 Agent 聊过一件事，今天再提起来，它应该知道你在说什么。要维持一段长期、持续的关系，记忆不可或缺。

这话很朴素，却把个人 Agent 和普通软件切开了。

工具靠功能被使用，关系靠记忆被维持。

一个每次打开都像第一次见面的 Agent，永远只是工具。所谓个人化，不是界面上写着你的名字，也不是头像换成你喜欢的颜色，而是它知道你是谁，知道你怎么工作，知道你不喜欢什么，知道你在哪些问题上总是犹豫，又在哪些事情上容易冲动。

Vincent 在演讲里也说到这个问题。他说，行业可以有性能很好的模型，但缺少一种长期相处的感觉。我们谈个人 Agent 时，它不再只是一个商业场景，不是表格里那一栏「用户拿它做什么」。它是为我工作的 Agent，和我对话的 Agent。每个人对 AI 的期待都不一样，为这件事做设计，是完全未知的领域。

这其实是在反驳科技行业最熟悉的一套问法。

科技行业喜欢问：用户是谁？场景是什么？痛点在哪？回报怎么算？预算谁批？这套问题当然有用，尤其是卖企业软件的时候。但 Vincent 的意思是，个人 Agent 不只是一个固定功能，它更像一种关系入口。

「用来干什么」问的是功能。

「它怎么理解我」问的是关系。

这个差别很小，也很大。

工具时代，人发指令，软件执行。你打开一个应用，完成一件事，然后关掉它。你不会关心它怎么看你，也不会在乎它是否记得你。协作者不一样。协作者会记得你上次为什么改主意，会知道你什么情况下容易冒进，也可能在关键时刻反问你一句：你确定吗？

Vincent 有一句话很有意思。他说，现在已经不是他告诉 Agent 做什么，而是 Agent 在问他、挑战他的思路，问他们怎么一起合作。

乍一听，这像是一句很温柔的未来宣言。

可往深处想，会有点发冷。

如果 Agent 可以挑战你的思路，它凭什么挑战？它基于什么记忆、什么偏好、什么价值判断来挑战？它是站在你这边，还是站在写它代码的人那边？它理解的是你的长期利益，还是平台希望你采取的行为？

它到底听谁的？

以前平台塑造的是信息流。你刷到什么，看见什么，被什么情绪牵着走。到了 Agent 时代，平台或者开源社区塑造的，可能是一个会替你行动、替你判断、替你安排日常的「人」。它不只是把内容推给你，它会进入你的文件、聊天、日程和工作流程，甚至进入你和世界打交道的方式。

一个没有性格的 Agent，不够个人。一个性格被别人悄悄定好的 Agent，又太个人。

这中间的缝，就是未来几年最难缝上的地方。

安全问题最后都会变成人的问题

ClawCon 现场有人问 Vincent 安全问题。

OpenClaw 这样的工具，你给它越多权限，它越有用；你给它越多权限，它越危险。它能接聊天软件，能读文件，能跑脚本，能调模型，能写代码。能力和风险不是两条路，是同一条路的正反面。

Vincent 的回答分两层。

第一，OpenClaw 太显眼了。作为 GitHub 上很大的开源仓库，它一直被安全研究人员盯着。很多人想攻破它，因为攻破它就能出名。他们曾经每天收到超过 100 个安全漏洞报告，每一个都要检查。真实漏洞会很快修，垃圾报告也得有人看。

第二，他们和安全研究团队合作，把发现的问题整合进产品，也尽量公开透明。开源的好处是所有人都能看，所有人都能查，当然，所有人也都能攻。

Agent 的安全，不只是「有没有漏洞」。它更像一套边界问题，你允许它碰什么，不允许它碰什么；它什么时候能自己行动，什么时候必须停下来问你；它能不能代表你发消息、改文件、跑脚本、连接企业系统；出了事以后，责任算谁的。

传统软件出问题，大不了崩溃、卡死、丢数据。Agent 出问题，是在行动链条上出问题。它可能误删文件，可能发错消息，可能把错误代码提交进生产环境，也可能在你没看清的时候，把一件小事做成大事。

这也是为什么中国开发者的使用方式很有冲击力。

飞书、企业微信、微信、钉钉，不只是软件，它们是中国人工作和生活的毛细血管。一个 Agent 接进去，就不只是多了一个插件。它进入的是组织协作、客户沟通、私人关系、文件流转和日常杂事混在一起的地带。

它越懂你，越能替你做事；它越能替你做事，你越得知道它的手伸到哪里。个人 Agent 的诱惑和风险，是同一件事。

你希望它像一个懂你的助手一样，藏在聊天软件里，随叫随到，能记住你，能替你跑腿。可也正因为它随叫随到、记得你、能跑腿，你才必须追问它的边界。

它会不会在不该说话的时候说话？会不会在不该记住的时候记住？会不会把一次临时授权理解成长期授权？会不会为了完成任务，把你的犹豫、沉默和边界感都当成障碍？

最危险的 Agent，不一定是突然背叛你的那个。那太戏剧化，也太像科幻电影。更现实的危险是，它一直很顺手，一直很体贴，一直让你省事。直到某天你发现，它替你做出的很多判断，已经不完全来自你。

「还不知道」是一种诚实

Michael 说，OpenClaw 永远不应该变成闭源项目。它应该一直开源，因为它为所有人打开了通往个人 Agent 时代的大门。

但开源没有让问题消失，Agent 不应该只由模型公司定义，也不应该只由平台定义。

过去一年，Agent 的竞争被讲成模型的竞争。谁推理更强，谁代码更好，谁上下文更长，谁成本更低。OpenAI、Anthropic、Google 都在把 Agent 能力做进自己的产品里，封闭平台会给出更确定的答案：统一账号、统一权限、统一工具、统一记忆，企业喜欢这种确定性。

确定性当然有价值。

但确定性也意味着，你接受了别人替你画好的边界。你得到稳定，也得到一套被安排好的性格、记忆和行动方式。

我们在上海问 Vincent，OpenClaw 最不应该变成什么。他说这是开源项目，人们会用它做各种事，从儿童玩具到运营企业，很难说「这个不该做」。开源技术的美妙之处，就是社区会共同把它推向某个方向。

这不是闪躲，恰恰是今天难得的诚实。

OpenClaw 的答案不是「已经弄清楚了」，它的答案更像是「还不知道」。

不知道个人 Agent 的性格到底该怎么设计，不知道自动写经验什么时候有用、什么时候有害，不知道社区会把项目推到哪些从没预想过的地方，也不知道个人助手和企业系统之间应该划出怎样的线。

但面对一个会替人行动的东西，太快说自己知道答案，反而可疑。

技术行业总喜欢把不确定当成弱点。可在 Agent 这件事上，不确定可能是最后一点清醒。因为它不只是又一个办公软件按钮，也不只是一个聊天机器人升级版。它一旦跑起来，就会卷入人的记忆、关系、判断和行动权。

它到底听谁的？现在没人真正说得清，这可能反而是好事。

在我们把执行权交出去之前，先承认自己还没想明白，至少比假装一切已经被产品路线图安排妥当，要诚实得多。

未来最危险的 Agent，可能不是不听话的那个。

而是太听话、太顺手、太像你，以至于你忘了问一句：它到底是谁的手？

金色Web3.0日报 | Zero Network宣布即将停止运营

Sun, 24 May 2026 20:37:45 +0800

DeFi数据

1.DeFi代币总市值：627.98亿美元

DeFi总市值数据来源：coingecko

2.过去24小时去中心化交易所的交易量53.9美元

过去24小时去中心化交易所的交易量数据来源：coingecko

3.DeFi中锁定资产：821.74亿美元

DeFi项目锁定资产前十排名及锁仓量数据来源：defillama

NFT数据

1.NFT总市值：80.88亿美元

NFT总市值、市值排名前十项目数据来源：Coinmarketcap

2.24小时NFT交易量13.13亿美元

NFT总市值、市值排名前十项目数据来源：Coinmarketcap

头条

Zero Network宣布即将停止运营

5月22日，Zero Network即将停止运营，Zerion于2024年底推出的免gas费以太坊L2层，将在运营18个月后停止服务。团队表示，将把资源重新分配至其核心钱包和API项目，称这些项目对用户的影响更大。资产安全无虞；跨链转入功能已暂停，用户必须在7月底前完成资产提取。该项目当前TVL约为140万美元，日活跃度微乎其微，在小型L2层项目因缺乏持续增长动能而面临严峻形势的背景下，它加入了包括Everclear在内的日益扩大的关闭协议名单。预计对市场影响甚微。

AI热点

1.知情人士：宁德时代计划投资DeepSeek

5月22日，两位知情人士透露，宁德时代拟参与国内人工智能企业DeepSeek的融资活动。此番投资落地之际，宁德时代正大力拓展业务，向人工智能数据中心售卖电力配套设备。知情人士表示，DeepSeek首轮融资目标募资规模约500亿元人民币（折合73.5亿美元），最早下月便可完成募资交割。此前报道，本轮增资完成后，DeepSeek估值或将突破3500亿元人民币（折合514亿美元）。相关人士称，京东、网易也正洽谈入股事宜，目前投资事宜尚未敲定。各方磋商仍在推进，投资金额、最终参投方等细节仍存在变动可能。

2.英特尔推出本地+云端“混合龙虾” 号称能少烧多达7成云端Token

5月22日，面对日益高涨的AI成本，英特尔推出混合智能体方案“SuperClaw”，使用端侧芯片处理高频和涉及敏感文件的任务，同时保留接入云端模型的能力，用于高级推理和外部数据检索。公告称，通过这样的操作，在面向企业的AI工作流中，能节约高达7成的Token消耗。英特尔表示，SuperClaw的测试版将于6月下旬开放下载。

3.据报中国监管机构要求上市公司交代AI关联性基金需披露估值方法

5月22日，人工智能热潮近期推动A股上升，彭博引述知情人士称，中国监管机构要求部分上市公司和基金提供与其AI有关的资料，上海和深圳证券交易所近期要求多间上市公司澄清其核心业务是否与AI有实质性关联，以及其对投资者的资讯披露是否足够清晰。监管机构询问部分重仓AI相关板块的ETF，以及其他基金管理人，要求其披露估值方法并证明所持资产的合理性。据报监管机构又询问这些基金，如何应对高估值与企业盈利之间日益扩大的脱节所带来的风险。 A股市场科技股占比较高的科创50指数自4月初以来持续飙升，至今累涨约50%。

4.腾讯云：原腾讯混元大模型平台HY2.0等46个旧版本模型将下线

5月22日，腾讯云发布关于腾讯云混元旧版本模型下线的通知。根据调整规划，原腾讯混元大模型平台HY2.0、hunyuan-turbos、hunyuan-t1等46个旧版本模型将于北京时间2026年6月22日00:00起正式下线，届时不再提供上述模型的接入服务。

5.韩国邮政拟加码AI数据中心和欧美地产投资

5月22日，韩国邮政（Korea Post）目前管理约157万亿韩元（约合1040亿美元）的储蓄与保险资金，是韩国最重要的长期机构投资者之一。在传统邮政业务持续亏损压力下，韩国邮政正加速转向高收益资产投资，重点布局AI数据中心、物流设施以及多户型住宅等欧美房地产资产，以提升整体投资回报率。韩国邮政已选定黑石和麦迪逊国际地产作为优先竞标者，共同管理一只规模约2.3亿美元的二级市场房地产基金。

DeFi热点

1.以太坊占据代币化股票市场份额的41.1%

5月22日，据 Token Terminal 数据显示，代币化股票的总市值已超过 16 亿美元，其中以太坊以 41.1% 的市场份额领先。

2.THORChain 发布攻击事件恢复方案，节点运营商投票已开启

5月22日，THORChain 就 5 月 15 日攻击事件发布第四份更新，目前提案 ADR028 已公布，节点运营商投票已开启。根据恢复计划，协议将首先通过协议自有流动性吸收损失，剩余部分由合成资产持有者分担，两者具体分配比例仍在评估中。协议自有流动性将降至零，后续通过系统收入逐步补充。该计划不会增发或出售 RUNE，也不会稀释任何持有者。技术方面，GG20 暂时保留并已完成修补升级，交易将在漏洞修复并成功进行节点轮换后恢复，未来将采用更慢、更具安全意识的发布节奏。与攻击者位于同一金库的无辜节点将受到保护，攻击者节点将被全额罚没，追回的 RUNE 将与追回资产配对，多余部分销毁。协议还向攻击者提供白帽赏金以追回资金，若部分归还则恢复计划按比例回调。THORChain 保持中立且无需许可，交易恢复后不会审查攻击者的 Swap 交易。节点运营商目前正在就提案方向进行投票，ADR 中的数字仅为指示性，后续将通过 Mimir 调整。

3.数据：基于Solana的DePIN项目4月收入达290万美元

5月22日，据SolanaFloor披露，基于Solana的DePIN项目4月共创造了290万美元收入。相关项目包括：Helium、Render Network、Hivemapper、UpRock、NATIX Network、Xnet Mobile、GEODNET。

4.Tom Lee：以太坊将被确保成为金融和AI未来结算层，继续看好ETH

5月22日，以太坊最大财库BitMine董事长Tom Lee表示，以太坊拥有一批强大领导者和开发者，能确保它继续成为金融和AI的未来结算层。当前很多看空情绪只是加密寒冬底部时的绝望和互相指责，区块链是agentic AI进行商业互动的唯一可行方式，同时能大幅改善金融系统的盈利能力。将继续看好ETH。

5.Tom Lee：以太坊卖压主要来自油价上涨，战争解决将缓解宏观压力

5月21日，Tom Lee 发文表示，当前以太坊卖压主要来自油价上涨，针对刚刚公布的美联储 4 月纪要，其表示若通胀持续高于 2%，美联储可能需要“政策收紧”。 Tom Lee 认为，ETH 与油价呈现历史最高负相关性，高油价推升通胀预期，增加美联储加息概率，从而收紧货币流动性并压制加密资产。自伊朗战争爆发以来，油价波动与美联储 2026 年加息/降息预期高度同步，战争解决将直接影响油价并可能缓解 ETH 的宏观压力。

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暴跌40% 被重罚的三大券商巨头到底什么来头？

Sun, 24 May 2026 18:58:05 +0800

来源：凤凰网《风暴眼》

今日，证监会、工信部、市场监管总局、网信办等八部委联合发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，全面整治境外机构在境内非法开展的证券期货基金经营活动，老虎、富途、长桥三家头部境外互联网券商被列为重点整治对象。

目前证监会已对三家机构立案调查，并出具行政处罚事先告知，拟没收其全部违法所得且予以严厉处罚。政策落地消息传出后，资本市场迅速反应，老虎证券、富途控股跌近40%，市场恐慌情绪显著蔓延。

面对本次八部委联合监管整治，三家券商均第一时间作出官方回应。

富途方面表示，本次监管规范属于全行业统一要求，公司将严格落实合规整改工作。同时透露，平台早已全面暂停内地身份用户的开户申请，过去两年已驳回数万笔不合规开户申请；针对内地存量客户，将参照行业通用方式妥善协助用户应对调整、保障客户资产安全，目前因监管细则尚未完全落地，暂未公布具体整改时间表，后续将及时同步官方安排。截至2026年一季度末，富途内地有资产客户占比已大幅压缩至13%，内地市场依赖度持续走低。

此外，今日晚间，富途控股宣布，公司收到了中国证券管理委员会及其深圳分局的调查通知及行政罚款预通知函。拟罚款总额约为18.5亿元。此外，拟对公司创始人兼首席执行官李华先生处以个人罚款125万元。

老虎证券回应称，已关注到监管通知，目前公司各项业务正常运营，始终将合规经营放在首位，将积极配合监管工作、保持与监管机构的常态化沟通。

长桥证券则在APP社区回应投资者，称公司暂未收到正式监管通知，用户账户与资产安全有充分保障，平台各项服务正常运转，后续将及时同步最新动态。

八部委联合出手，非法跨境券商迎最强监管

本次整治行动划定了清晰的监管红线，明确禁止所有境外机构在境内开展证券期货基金业务相关的营销招揽、开户办理、交易指令处理、资金划转等经营服务，同时严禁境内各类主体协助境外机构开展违法经营活动，不得为其提供网站搭建、交易软件开发运营、客户服务等配套支持。

为最大限度保障存量投资者的合法财产权益，本次方案设置了2年集中整治过渡期，充分给予投资者缓冲时间。

整治期内，投资者已开立的账户不会被强制注销，账户内的资金、股票、基金等资产也不会被强制清理，但账户仅支持单向卖出交易和资金转出，禁止新增买入、资金转入等操作。

待2年集中整治期满后，三家境外机构需全面关停境内网站、交易软件及所有配套服务，彻底终止面向境内投资者的一切交易服务。

对于存量客户的具体界定标准，凤凰网财经从业内知情人士处了解到：所有内地已开户投资者均属于存量范畴。

此次重磅整治并非临时监管动作，而是国内金融合规治理的全面升级。

事实上，早在2022年12月，证监会就已明确境外机构无资质跨境展业属于非法行为，叫停了老虎、富途等机构的增量开户业务，禁止其招揽境内新客户。

2025年，部分境外券商变相规避监管、违规展业的现象抬头，监管部门随即启动专项整改督导。

而本次八部委联合出台专项方案，构建起多部门协同整治的长效监管机制，标志着针对非法跨境证券业务的整治进入全链条、常态化、无死角的严打阶段，也意味着过去数年依托互联网优势、低门槛抢占境内港美股散户市场的三家头部跨境券商，彻底告别野蛮生长时代，境内业务迎来终结。

监管部门也同步引导境内投资者摒弃非法投资渠道，通过港股通、QDII、跨境理财通等合规途径参与境外投资。

富途、老虎、长桥，什么来头？

本次被监管重磅处罚的富途、老虎、长桥三家机构，是当前国内用户规模最大、交易体量最高的港美股互联网券商。

此次被罚的核心根源，是三家机构未取得经营证券经纪业务许可、经营证券融资融券业务许可，在境内开展证券交易营销推广、处理交易指令等相关证券业务服务并获取相关收益，违反了《证券法》第一百二十条的规定，构成非法经营证券业务。

此外，三家机构境内外相关主体还违反了《证券投资基金法》第九十七条、《期货和衍生品法》第六十三条的规定，构成非法从事公募基金销售业务、非法从事期货经纪业务。

值得注意的是，三家券商均背靠国内头部互联网巨头，分别与腾讯、小米、阿里有着紧密的资本与生态联系。

富途证券全称为富途证券国际（香港）有限公司，母公司为纳斯达克上市企业富途控股，由腾讯早期核心员工创立，腾讯为其核心战略股东，是腾讯布局境外证券业务的重要载体，依托深圳子公司落地境内各类配套业务。截止最新财报，腾讯仍然持有富途20%的股权。

老虎证券主体为老虎证券（新西兰）有限公司，同样为纳斯达克上市企业，由网易有道核心技术团队成员创立，小米集团为其重要投资方，IPO前小米则持有老虎证券14.1%的股权。

依托小米生态的资本与流量加持，通过北京子公司开展境内营销推广、软件运营、交易处理等业务。

长桥证券为香港持牌券商，核心团队大多来自阿里巴巴、蚂蚁集团，具备鲜明的阿里系背景，依托阿里生态的技术与流量资源快速崛起，通过浙江子公司拓展境内市场、服务境内客户，近两年业务增速领跑行业。

从经营规模看，富途是三家中的绝对龙头。其2025年全年总营收达228.47亿港元（约29亿美元），同比增长68.1%；平台注册用户数高达2918万，有资产客户数337万；全年总交易量达14.68万亿港元（约13.56万亿元），同比增长89.4%。

老虎证券和长桥证券紧随其后。老虎证券2025年全年总营收6.12亿美元，归母净利润1.71亿美元，有资产客户数超125万，客户资产规模约608亿美元，全年总交易量达1.03万亿美元（约7.04万亿元）。

长桥证券则以增速见长，2025年全年名义交易额达1.5万亿美元（约10.26万亿元），全年完成订单5570万笔，港股交易规模位居新兴跨境券商首位。

此次八部委联合重拳整治非法跨境证券业务，既是国内金融监管合规化、常态化的必然升级，也宣告富途、老虎、长桥这类互联网跨境券商野蛮生长的时代彻底落幕。

对于普通投资者而言，港美股投资的灰色渠道逐渐关闭，告别无资质跨境券商已是大势所趋，未来唯有通过港股通、QDII、跨境理财通等官方合规渠道参与境外市场，才能守住资产安全、契合监管要求。

而行业层面，跨境证券业务将正式迈入强监管、严合规的新阶段，无序扩张的模式走到尽头，规范化、法治化将成为行业未来发展的核心主线。

第一个要飞掠火星的人是一个比特币矿工

Sun, 24 May 2026 18:48:06 +0800

2026年5月21日，在SpaceX星舰V3全球发射直播中，F2Pool的联合创始人王纯，站在南大西洋最偏远的布韦岛上，宣布他即将指挥Starship执行人类首次载人星际飞行任务，飞掠火星。

很多人知道F2Pool，这个矿池累计挖出了超过130万比特币，占人类历史上全部比特币区块的9%以上，高峰期曾掌握全网算力的三分之一。

那些飞向火星的资金，主要就来自他2013年启动F2Pool后十余年积累的矿池手续费收入，以及2018年创办stake.fish PoS业务带来的财富。

他的X主页持续更新着记录：按照 ISO 3166 标准，记录前往世界每一个国家和地区的旅行，目前已完成探索1颗天体上的60%（249 个中的 150 个），仍在更新中……

地图上的巨大空白

1987年，王纯的爷爷带回了一张捡来的世界地图。王纯趴下来，被地图底部的极地区域那片巨大的空白吸引。那时他5岁，大部分时间跟爷爷奶奶住，很少出远门，却已经被那些遥远而未知的地方深深吸引。

13岁小学毕业，他攒钱买了人生第一台486SX，他给自己写了一个行星引力模拟器，在显示器前看太阳系的运动轨迹。

初中注册QQ的第一天，他把自己的名字设成了1。第二天改成2，第三天3，就这样每天递增，坚持了将近七年，一直数到2523，直到某天觉得无聊才停下来。

没有特别的理由开始，也没有特别的原因停止，最后这个数字就永远保留在那里，后来F2Pool名字里那个2，就是从这个QQ号来的。

这个习惯虽然停止，但他理解世界的方式却没有改变。他把时间变成可以计数的东西，把进度变成可以标记的刻度，给平凡的每一天打上时间戳，让它们成为一条可以回看的进度条。

他后来把每一段火车旅程精确记录到分秒，把每一次飞行编号，把去过的国家在名单上逐一标注。这些事情对外人看来费力，对他来说只是本能。

毕业后，他去了一家北京的挪威软件公司。为了省钱，他睡过法国同事的沙发，睡过办公室。周五下班直奔火车站，周一早上再回来。

2007年那一年，他坐火车跑了75900公里，相当于在路上过了整整两个月。他把每一段旅程记录下来，精确到分甚至秒，发在论坛上。有人给他起了个外号：高铁千次男。

2010年，他第一次出国，去了尼泊尔，然后是印度。在印度，他坐上那个国家运行距离最长的列车，16317班次雪山洋流快车，从最南端的坎尼亚库马里一路坐到克什米尔，花光了他当时的全部积蓄，1000美元。

启动F2Pool比特币矿池

2011年5月，他在Solidot上看到两篇关于比特币的文章。当晚，他打开Bitcoin Wiki，从头读到尾读了一整夜。他自己形容那种感觉，像是发现了新大陆。

5月28日，他以单价8.7美元买下了人生第一枚比特币，向父亲借了4万美元，跑去中关村买了两块显卡，租了四间民房，置备了几十台矿机，二手主板，512MB内存，4GB优盘装Ubuntu系统，就这样开始挖矿。

最初两年，他挖到了7700个比特币，4000个交了电费，660个换了台iPhone，在圣彼得堡地铁站被偷了。剩下的，在2013年1月以17美元的价格全部清仓，还清父亲的钱，小赚了一万多块。

那年4月，他和网名叫神鱼的毛世行在温州启动了F2Pool，也就是后来人们熟悉的鱼池，这是中国第一家比特币矿池。

王纯写后端代码，神鱼做运营。矿池和矿场不同，矿场是自己挖，矿池是把全球矿工的算力组织起来，按贡献分配收益，从中收取手续费，更像比特币网络的基础设施。

池子上线之后快速扩张，这种基础设施业务带来了持续现金流，也成为他长期财富的重要来源。十几年来，F2Pool已帮助全球矿工累计挖出了超过130万个比特币。

2015年，他用2900个比特币，在泰国芭提雅买下了人生第一套公寓。2018年，又在泰国创办stake.fish，做PoS质押服务。这家公司后来支持Ethereum、Solana、Cosmos等二十多条公链，管理资产规模超过30亿美元。

PoW矿池与PoS验证，两种不同技术路线的基础设施业务，共同构成了他的财富底盘。外界普遍估计，王纯财富已达数亿美元规模，但具体数字从未公开。

飞上太空，俯瞰南北极

账面的财富在增长，生活方式却几乎没有变：写代码，旅行，计数。

2021年12月，他站在南极点。2023年7月，北极点。地球上地理意义上的极点已全部抵达，再没有更远的终点了，而探求的心却没有止境。

就在这时，他看到SpaceX的猎鹰9号助推器垂直降落回发射台。他再次感受到了那种感觉，就和第一次听说电脑、第一次发现比特币时一模一样。

2023年4月23日，他躺在沙特的酒店床上问自己，如果可以自己设计任务，要飞哪里？极地是最后的边疆，但从1961年人类进入太空以来，几乎所有载人飞船都在中低纬度轨道运行，没有任何一艘真正飞过南北极上空，不是做不到，是没人想到要做，或者没人有资源去做。

他想到了达尔文乘坐的小猎犬号，想到了以它命名的Beagle2火星探测器，然后他想到了Fram，那艘曾多次征服南北极的挪威探险船，在挪威语里是前进的意思。

于是他规划和设计了一切，向SpaceX提交了一份私人任务提案，要求包下整艘龙飞船，以90度极地倾角入轨，飞越南北极上空。

整个任务全额自费，没有赞助。没有经纪人，也没有NASA审批，他把SpaceX当成一家包机公司，谈好需求和费用，自己当任务指挥官，全权负责整体决策、协调乘组、与地面控制中心对接。

乘组他也是刻意选的，挪威人、德国人、澳大利亚人，全非美国籍，因为这是一个纯粹的私人决定。

SpaceX发给他2.8GB的学习材料，包括任务程序手册、飞船系统操作文档、22项科学实验指南、极地轨道特有风险说明。

接下来的8个月，他接受了离心机高G训练、抛物线失重飞行、舱压失压模拟、极地生存演练、无辅助自主出舱等一系列严苛训练。

2025年3月31日，猎鹰9从肯尼迪航天中心升空。

第一天，全组人都出现了太空晕动症，第二天，他写道：感觉完全好了，像重新出发。

极地进入视野，他发了一条消息：你好，南极洲。从430公里高空望去，一片纯白，看不到任何人类活动。

悬在地球上方，他想到了海森堡不确定性原理，用量子力学给自己的处境建模。

三天半的时间里，Fram2任务完成了22项科学实验，包括人类历史上第一张太空X光片，微重力环境下种植牡蛎菇，监测极地辐射数据，拍摄极光现象……

2025年4月4日，龙飞船溅落在加利福尼亚海岸外。这是人类历史上第一次载人极地轨道飞行，倾角90.01度，打破了1963年苏联Vostok 6创下的65度纪录。

飞掠火星

Fram2成功之后，王纯已经排进了SpaceX下一个更宏大的队列。

2026年5月，SpaceX直播星舰V3首次发射测试的前夕，镜头切到了布韦岛，王纯正式宣布，将指挥Starship执行人类历史上第一次载人星际飞行任务：飞出地月系统，掠过火星，返回地球，预计两年。

在此之前，他还将与Dennis Tito夫妇一同完成星舰首次商业绕月飞行，在距离月球表面200公里处飞掠，作为正式任务的热身。

二十年前，普通人根本没有机会参与深空任务。2001年至2009年间，只有7位极度富有的私人付费者，通过俄罗斯飞船搭车前往国际空间站，每次费用约2000万美元，且必须通过严格的资质审核。

SpaceX改变了这套逻辑的底层结构，可复用火箭降低了成本，私人可以直接包下整艘飞船，任务形式从去空间站短暂访问变成了自由飞行，可以自定义轨道、实验和乘组。

王纯的Fram2是第一次私人定制的极地轨道载人任务，而此次Starship火星飞掠，则是人类历史上第一次私人资助的载人星际任务，通信延迟最远20分钟，没有快速返回窗口，没有任何救援可能，整个任务由SpaceX负责，与NASA无关。

不断扩大的地图

比特币在这个变化里扮演了一个特殊的角色，它创造了一种不依附于传统金融体系的财富积累路径，而这种财富正在以某种方式流向文明扩张的边界。

王纯用挖矿积累的资本包下了极地轨道，用矿池运营的收益等待星舰，不是单纯的财富消费，而是把比特币给他的资源，投入到了他从5岁就开始朝向的那个方向。

过去几十年里，载人航天长期由国家体系主导，谁能上去、去哪里、做什么，基本由航天机构决定。

现在，一个从天津走出来的程序员，可以自己定义任务、自己选轨道、自己当指挥官，决定飞到火星旁边。

计数还在继续，只是换了一张尺度更大的地图。

金色早报丨美SEC推迟开放代币化股票交易沃什宣誓就任美联储主席

Sun, 24 May 2026 18:38:05 +0800

头条

▌美SEC推迟开放代币化股票交易

5月23日，据彭博社，由于面临监管担忧及外界反对，美国 SEC 已推迟允许代币化股票交易的相关计划。报道称，SEC 目前正重新评估相关风险及市场影响。

▌沃什宣誓就任美联储主席

5月23日，凯文·沃什当地时间22日在华盛顿宣誓就任新一任美国联邦储备委员会主席。

行情

截至发稿，据CoinGecko数据显示：

BTC价格为77,132.00美元，24小时涨跌-0.93%；

ETH价格为2,118.45美元，24小时涨跌-19.44%；

BNB价格为657.89美元，24小时涨跌+0.55%；

SOL价格为87.01美元，24小时涨跌+0.39%；

DOGE价格为0.1064美元，24小时涨跌-1.27%；

XRP价格为1.36美元，24小时涨跌-1.20%；

TRX价格为0.36美元，24小时涨跌+34.04%；

WLFI价格为0.0718美元，24小时涨跌-2.10%；

HYPE价格为39.74美元，24小时涨跌-3.50%。

政策

▌James Seyffart：灰度提交Hyperliquid ETF第三次修订文件

5月23日消息，彭博ETF分析师James Seyffart在X平台表示，灰度已向美国 SEC提交Hyperliquid ETF 的第三次S-1修订文件。该ETF获批后交易代码将为GHYP，他认为美国交易所最终将迎来三支HYPE ETF。

▌美国新版战略比特币储备法案拟取消“100万枚BTC”购买目标，已持有BTC拟锁定20年

5月23日，美国众议院提出新版两党法案《American Reserve Modernization Act of 2026》（ARMA），拟将美国政府持有的比特币纳入战略储备，并要求至少锁定 20 年。与此前提出的 BITCOIN Act 不同，新法案不再要求美国政府购买 100 万枚 BTC，而是主要将通过刑事和民事没收等方式已持有或未来获得的比特币纳入储备。同时，法案还将设立独立的数字资产库存，用于管理联邦政府持有的非比特币加密资产。根据草案，进入战略储备的比特币在 20 年内不得出售、交换、拍卖、抵押或以其他方式处置。锁定期结束后，财政部长可建议在任意两年内出售最多 10% 的储备资产。法案还要求政府按季度公开储备证明，并对比特币持仓进行第三方审计。支持者认为，美国不应出售战略性数字资产，而应将其作为现代化国家储备体系的一部分长期持有。

区块链应用

▌Jia完成300万美元种子轮融资，Coinbase Ventures等参投

Web3金融科技初创公司Jia宣布完成300万美元种子轮融资，Coinbase Ventures、Stellar Development Foundation、A100x Ventures、TCG及Hashed Emergent等参投，截至目前其累计融资额达730万美元。Jia目前运营多个去中心化借贷池并通过Base、Stellar、Arbitrum、Polygon等网络引入流动性，同时利用稳定币进行跨境结算以降低跨境汇款成本与结算时间，新资金将用于新增企业银行账户、现金流管理等功能。

加密货币

▌Arthur Hayes关联地址向CEX存入11.54万枚HYPE和176万枚AERO

5月23日，据OnchainLens监测，与ArthurHayes关联的钱包向Bybit存入115,453枚HYPE（约633万美元）以及176万枚AERO（约78.5万美元）。Arthur目前仍持有247,334枚HYPE，价值约1360万美元。

▌疑似Bitmine地址再次增持6万枚ETH，价值约1.26亿美元

5月23日，据OnchainLens监测，两个新创建的钱包从BitGo与Kraken提取了6万枚ETH，价值约1.26亿美元，或与Bitmine有关。

▌巨鲸Evaded平多HYPE、ZEC等仓位获利456万美元，随后15倍做空990枚BTC

5月23日，据OnchainLens监测，巨鲸交易员Evaded（@ICanPlug）已平掉其HYPE、ZEC与ETH多头仓位，共获利456万美元，并新开设一笔990枚BTC的15倍杠杆空头仓位，价值约7450万美元，目前浮盈已超过100万美元。

重要经济动态

▌拉夫罗夫：俄坚决反对再次发生针对伊朗的武装侵略

5月23日，据俄罗斯方面当地时间22日消息，俄罗斯外长拉夫罗夫表示，坚决反对再次发生任何针对伊朗的武装侵略或使用武力干涉其事务的行为。拉夫罗夫称，俄方呼吁立即停止在伊朗和黎巴嫩使用武力，停止对伊朗及其邻国的民用基础设施、包括受国际原子能机构保障监督的核设施不合理地使用武力。

▌美国10年期基准国债收益率跌1.18个基点，报4.5578%

5月23日，周五（5月22日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率跌1.18个基点，报4.5578%，美联储理事沃勒讲话之前，在北京时间21:16刷新日低至4.5241%，沃什讲话后继续反弹，22:50刷新日高至4.5837%，凯文·沃什在00:00宣誓就任美联储主席的前后高位企稳，本周累计下跌3.55个基点，整体交投于4.6853%-4.5241%。两年期美债收益率涨3.79个基点，报4.1210%，也在美股开盘之前刷新日低至4.0505%，沃什讲话后持续走高，沃什宣誓就职之际、在00:05刷新日高至4.1423%，本周累涨5.22个基点，5月20日23:00曾跳水至4.0085%。

▌知情人士：美筹备对伊朗发动新一轮军事打击但仍未最终决定

5月23日讯，据知情人士透露，尽管外交努力仍在持续，特朗普政府当日仍在筹备对伊朗发动新一轮军事打击。截至当日下午，关于是否发动打击尚未有最终决定。特朗普在社交媒体发文称，受“与政府事务相关的特殊情况”影响，他将无法出席本周末儿子小唐纳德·特朗普的婚礼。他此前原计划在“阵亡将士纪念日”周末前往其位于新泽西州的私人高尔夫球场度假，但现已决定返回白宫。据多位消息人士透露，鉴于可能发生军事打击，美国军方和情报界的部分人员已取消了原定的“阵亡将士纪念日”周末休假计划。国防和情报官员已开始更新美国海外军事基地的紧急召回名册。与此同时，驻扎在中东的部分美军部队正分批轮换撤离战区。（央视新闻）

▌美联储传声筒梳理沃什就职四大瞬间

5月23日，「美联储传声筒」Nick Timiraos 发文称，凯文·沃什在白宫宣誓就职仪式中有几个关键时刻：· 特朗普要求沃什「完全独立」。特朗普说，「（希望他）别看我，也别看任何人。」· 仅两分钟后，特朗普又提出了一些「建议」，说明他希望看到的经济方向，「经济强劲增长不需要被降温」，「经济增长并不意味着通胀」，「希望经济繁荣起来，达到前所未有的水平，因为确实有一些债务需要处理」。· 特朗普暗示美联储决策层将会「趋同」。他说，美联储其他政策制定者「会做出自己的决定，但他们会全程听取凯文的意见」，即使是那些「立场略有不同的人」。· 沃什提及格林斯潘，而非伯南克。沃什回顾历史，格林斯潘 1987 年同在白宫宣誓就职的场景，并承诺将「以充沛的精力和使命感展开工作，就像格林斯潘主席那样」。他没有提到自己此前担任理事期间共事五年的前主席伯南克。

金色百科

▌地缘危机下的比特币还能称为“数字黄金”吗？

每一次地缘政治危机，黄金价格上涨，比特币价格暴跌。经过六次测试，“数字黄金”的说法从未得到数据证实。各国囤积黄金，却将比特币排除在储备之外。对投资者而言，比特币具有不对称性：它会随着股票下跌，但不会随着股票上涨。三个结构性不对称因素使比特币无法获得避险地位：衍生品过剩（市场结构）、杠杆交易者主导地位（参与者构成）以及缺乏重复的行为记录（行为积累）。

比特币并非避险资产，但它是一种“危机中有用的资产”，在边境关闭、银行倒闭的情况下，它确实可以发挥作用。如果这三大不对称性缩小，比特币可能不再是黄金的复制品，而是成为一种全新的“下一代黄金”。代际更迭和算法的普及应用是可能加速这一进程的关键因素。

特朗普“辅佐”沃什正式上任：AI赌局之外美联储独立性成更紧要的战争

Sun, 24 May 2026 16:39:59 +0800

作者：Jae，PANews

北京时间5月22日晚11点，凯文·沃什手按圣经，在最高法院大法官托马斯的见证下宣誓就任第17任美联储主席，正式接过了上任船长鲍威尔执掌八年的舵把。

时隔15年，这位曾经因反对量化宽松政策而愤然辞职的前理事，最终又重返美联储，并一举夺得了最高权力。

不同于往届主席在美联储总部的就职惯例，本次宣誓仪式在白宫举办。这种将宣誓仪式搬出美联储总部、改在白宫由总统亲自站台的情景，上一次还是1987年里根主持格林斯潘的就职，同时也打破了过去几十年美联储刻意与白宫保持物理距离的传统。

有趣的是，美国总统特朗普在沃什的宣誓仪式上发表了一段“独立性”宣言：政府会全力支持沃什的工作，美联储也将自主做出决策。表面上放权的表态，实则为新一届美联储的政策博弈埋下了伏笔。

白宫外的天空，蓝天白云，一片风和日丽，美国宏观经济顶上的滞胀愁云却仍经久不散。所有资本市场玩家都在迟疑：高喊着“重塑美联储”的沃什，能否复刻30年前格林斯潘的传奇，借势AI革命挣断通胀枷锁？

同迎技术拐点，格林斯潘踩中时代顺风，沃什却闯滞胀难关

想要读懂沃什的思路，就得先厘清他与格林斯潘身处的两个时代：相似的技术黎明，迥异的经济土壤。

1990 年代，是美国经济的黄金年代，史称“大稳健”。冷战落幕，全球化红利奔涌而来，世界地缘格局一派平和；个人电脑与互联网浪潮席卷，技术红利渗透经济肌理，企业效率飙升、边际成本骤降；通胀徘徊在温和的低位，美联储享有着近乎绝对的独立性，货币政策不受政治掣肘。格林斯潘站在时代风口，脚下是一片平稳沃土。

当前，沃什脚下却荆棘密布、暗雷四伏。虽然同样是技术革命拐点，生成式 AI 迎来规模化应用，与当年互联网萌芽遥相呼应，但除此之外，其它都是反剧本。

CPI攀升至3.8%的三年新高，已连续五年跑赢2%的目标，粘性顽固；伊朗战争引爆中东危机，油气价格剧增50%，输入性通胀与供应链断裂风险持续高企；特朗普政府强势干预，公开施压降息，美联储独立性遭遇前所未有的挑战；6.7万亿美元的资产负债表，是鲍威尔留下的 “流动性堰塞湖”，体量远超格林斯潘时期。

一个是技术红利加持、低通胀稳增长的顺境，一个是技术曙光初现、滞胀阴云压顶、政治干预缠身的逆境。当下的美联储被迫在抗击通胀和防止经济衰退之间艰难寻找平衡，这让沃什的每一个货币政策决定都面临着极高的容错成本。

“AI赌局”分歧四起，激进政策搅动债市

尽管时代底色天差地别，但沃什的政策叙事与美联储改革构思上，处处透露着对格林斯潘的致敬：同样押注技术红利，试图用供给侧变革，改写通胀与增长的底层逻辑。

1990年代中后期，格林斯潘抛出轰动一时的“互联网假说”：互联网带来的生产力飞跃，足以支撑经济高速增长而不引发通胀。

如今的沃什试图复刻这套逻辑，只是将主角换成了AI。他反复在公开演讲中描述一幅画面：人类正站在“AI黄金时代”的前夜，AI将成为显著的去通胀力量。在他的叙事中，AI带来的生产力跃迁，会进一步压低企业成本，为美联储打开充足的降息空间。

然而，这场关于AI生产力的“世纪赌局”，还远未达成共识，质疑声从学术界蔓延到美联储内部，远比当年格林斯潘面临的争议更为激烈。

分歧的根源在于，大量经济学家认为：将货币政策锚定在不确定的技术红利上，无异于走钢丝。

前美联储主席、现任财长耶伦在《纽约时报》撰文指出，沃什只关注到AI供给侧的降通胀潜力，却忽视了其在需求侧的通胀效应，企业在数据中心、电力网络、高端设备上的大举投入，短期反而会成为“通胀燃料”。

除货币政策逻辑外，沃什对美联储的改革构想，也折射出他对格林斯潘时代“建设性模糊”理念的推崇。

沃什曾多次批评美联储变得“超级多嘴”、过度政治化：频繁的新闻发布会、密集的公开表态，让央行决策失去机动性。沃什主张大幅精简沟通机制，取消每年8次新闻发布会惯例，放弃每季度发布的利率“点阵图”，回归“重实质、轻形式”的沟通模式。如同格林斯潘时代，用模糊表述保留货币政策的灵活空间。

更激进的是其缩表计划，沃什计划将6.7万亿美元资产负债表强制压缩至3万亿美元，这意味着美联储需要放弃现行的“足额准备金”框架，重回传统的“稀缺准备金”管理模式。不过，这一动作风险极高，一旦缩表过快，容易重演2019年隔夜拆借市场的流动性崩盘，引发金融动荡。

而在缩表的进程中，长期利率往往会飙升。长期利率的急剧上升就是1987年8月“黑色星期一”的主要原因之一。

而在5月19日，全球债市就触发了猛烈的抛售风暴，导致美债收益率大幅攀升。30年期美债收益率一举突破了5%的大关，刷新了2007年以来的最高纪录；10年期美债收益率逼近4.6%的高位；2年期国债收益率上升至4.1%，为2025年2月以来最高水平。美债收益率的集体大涨，反映出市场正在对沃什未来的政策路径进行剧烈的风险定价。

最“听话”的美联储主席？信任度成任期首考

新任美联储主席在上任后的前六个月内，通常都会遭遇市场的主动测试或洗礼，正如格林斯潘上任伊始就遭遇了“黑色星期一”股灾。历史的车轮转到2026年，沃什同样需要在一场“独立性”舆论风暴中开启他的任期。

简单来说，沃什上任后的第一个考验，不是通胀，也不是衰退，而是信任。

他的提名本身就弥漫着政治博弈的硝烟。特朗普曾多次公开批评鲍威尔，直言需要一位“听话”的主席；民主党参议员沃伦更是在听证会上，直斥沃什是特朗普的“传声筒”。

尽管沃什反复承诺将坚守美联储的政策独立、白宫也从未施压，但市场信任早已脆弱不堪。为了打破“白宫傀儡”质疑，沃什的首次FOMC会议（6月16-17日），大概率会选择“鹰派首秀”，用强硬姿态向市场证明独立性。

现实处境远比想象的更棘手。鲍威尔罕见留任美联储董事会到2028年，成为制衡沃什的主力；在此前的美联储会议，已有三位决策者反对降息，而沃什接替的，就是唯一的激进降息派米兰。盟友离场、制衡仍在，沃什在短期内也几乎没有降息空间。

市场预期随之反转。截至5月23日，CME FedWatch最新数据显示，美联储降息概率已降至0%，市场反而开始押注下一步是加息。部分经济学家认为，如果通胀持续升温，美联储可能需要加息约100个基点，来逆转 2025 年下半年的三次降息。

一个关于“独立性”与“抗通胀”的两难问题，摆在沃什面前，首秀注定是一场硬仗。

沃什时代的开启，对于美联储本身也是一次艰难的挑战。

格林斯潘的思想在他身上若隐若现，坚信技术革命能够突破增长天花板。他恰好赶上了AI的爆发前夜，却也赶上了滞胀的居高不下。

格林斯潘的传奇，离不开时代的馈赠，而沃什的前路，还没有现成的答案。他是否真的具有格林斯潘般的大师之才，金融市场不久就会在接下来的首秀风暴中，给出最真实的答案。

114个项目 5579个钱包：一场Meme大赛的社区实验

Sun, 24 May 2026 16:29:58 +0800

如果用一個词来形容今年的Meme赛道，“注意力经济”已经不够用了。今年的赛点是：谁在分发注意力。

当比特币在7.5万美元宽幅震荡、主流币进入存量博弈的周期时，Meme Coin赛道没有熄火，反而展现出惊人的资金敏感度和换手频率。数据也印证了这一点。经历2025年底总市值跌去75%（一度缩水至340亿–470亿美元）的至暗时刻后，2026年一季度Meme板块迅速修复，整体市值回升超80亿美元，日现货交易量一度逼近90亿美元。

然而，数据狂飙的背后，藏着一个极其骨感的事实——这依然是一场绝大多数人都在亏钱的“高风险勇敢者游戏”。链上数据显示，全市场仍有约60%的散户在Meme交易中亏损，大部分利润依旧源源不断地流向拥有更精准工具、更早上车资格的“内部人”和机器人钱包。

这种“高热度、高风险”的割裂生态，正倒逼2026年的链上资金寻找新的资产范式。从过去单纯靠“买狗买猫”的无脑冲锋，转向更加看重社区共识、文化长尾效应以及工具平权。市场开始呼唤一种能打破“开盘即砸盘”魔咒、真正承接大众注意力的基础设施。

破局者：原生 Web3 Meme 发射平台 GENG 的链上实验

当传统的自动化发射平台逐渐沦为纯粹的“高频高风险赌场”时，原生 Web3 Meme Launch 平台 GENG（@geng_one）正在通过一场去中心化的文化实验，悄然改变着赛道的游戏规则。

近日，GENG 首届 Meme 模因创意大赛官方宣布正式落下帷幕。

在这场持续近一个月的活动里，一组扎实的链上数据直观地反映了社区对于创意资本化的渴望：

114个涵盖互联网讽刺艺术、即时热梗的参赛Meme项目在平台上诞生；

5,579个链上真实独立钱包深度参与了社区的投票与共识构建；

2,100 USDT的总奖池（包括Top 6丰厚奖励、随机全员参与奖、投票奖励）已全部发放。

为什么在接下来的注意力争夺战中，GENG的模式值得行业重点关注？

面对绝大多数散户因信息差被“科学家”无情狙击的痛点，GENG没有走传统平台“只管发、不管活”的老路，而是通过产品机制创新试图打破壁垒：

极致平权的“1 USDT奇迹”：在GENG上，任何一个普通用户，无需任何代码成本和做市资金，只需花费极低的1 USDT平台代币发射费，就能在几秒钟内将一个突发灵感一键转化为真实的链上资产。

从恶性 PVP 走向“长尾社区共创”：很多Meme币往往在数天甚至数小时内归零。而GENG通过创意大赛、社区投票、阳光激励奖等长尾激励机制，让Meme回归其本质：文化表达、情绪消费与社区共鸣。在GENG生态里，一个项目可能最初只是一个主页上的讽刺幽默，但在平台机制的孵化和社区的二次创作下，它能迅速完成冷启动，演变成拥有真实凝聚力的文化符号。

2026 下半年有哪些 Meme 叙事值得关注？

随着下半年的临近，单纯复制过去的叙事已经很难调动聪明钱的胃口。结合近期的热点与全球宏观周期的轮动，接下来Meme 赛道或许可以关注以下几个方向：

1. AI Agents（人工智能智能体）：硅基自主共识的崛起

近三个月来，AI 与加密文化的融合已经完成了从概念到绝对主线的蜕变，Meme 市场正在被一种被称为“硅基生命体”的新物种接管。

以Clanker为代表的自主链上部署机器人，还有像SKYAI这样近30天涨了超过700%的新叙事，正在成为资金追逐的新方向。现在玩家的玩法变了——不再是买个“AI概念币”等着拉盘，而是直接跟AI驱动的部署协议互动。下半年，像“AI自动筛选K线图并交易”、“Absurdist机器语言”这类玩法，很可能成为情绪爆发的集中地。

2. 体育迷因（Sports Meme）：2026 世界杯

2026年世界杯就在美加墨，全球注意力正在往北美聚拢。谁蹭上这波流量，谁就摸到了下半年的财富密码。

根据学术期刊 Finance Research Letters 的最新观察，传统的俱乐部粉丝代币（Fan Tokens）因机制死板正在逐渐被散户冷落。相反，带有国家队梗、球星现场名场面、裁判争议判罚的即时性、突发性 Meme，其资金爆发力要强得多。下半年赛程中，任何一个教练席的表情包或终场绝杀，都将在 30 秒内迅速在 GENG 这类平台上完成资产化，成为爆发力最强的投机工具。

3. PolitiFi（政治模因）：中期选举与“特朗普效应”

不得不承认，政治模因今年已经不再“抗跌”了。龙头$TRUMP较2025年高点跌去超过95%，进入漫长的筑底阴跌。但泡沫挤得越狠，往往意味着新的机会也不远了。

随着2026年美国中期选举临近，两党博弈进入白热化，政治主题代币已经变成了一条“链上实时博弈晴雨表”。长线持有者确实亏得不少，但下半年的每一次国会辩论、突发新闻、民调数据反转，都可能让这个板块在几分钟内爆发出全市场最顶级的短线行情，它更像是Meme赛道里最刺激的“快闪赌场”。

小结

Meme市场的魅力在于永远在打破常规，也永远在嘲讽传统金融的无趣。但从过去一年的数据来看，绝大多数人只是来交学费的。真正能跑出来的玩家，要么有信息渠道，要么有工具优势，要么——像GENG这次大赛里那些获奖项目一样——能在一个相对平权的环境里，把社区共识和创意执行先做出来。

所以如果你只是想赌一把就跑，现在的赛道已经很拥挤了。但如果你想看一个真正把发币权交还给创意和素人的平台能走多远，GENG（geng.one）值得放进你的观察列表。下一场社区共创实验什么时候开始、会不会跑出下一个全网爆款，这是接下来值得盯一下的事。

沃什：美联储以改革为导向未来数年会无与伦比繁荣

Sun, 24 May 2026 16:20:03 +0800

凯文·沃什（Kevin Warsh）于周五宣誓就任美联储掌门人，此时正值货币政策和美国经济的关键时刻。他对现任美联储官员的广泛批评、降息方略以及与美国总统特朗普的关系，使他在领导美联储的角逐中力压其他竞争者脱颖而出。

沃什身着深色西装、系着领带，在妻子——雅诗兰黛财富继承人Jane Lauder的陪同下，由美国最高法院大法官Clarence Thomas主持宣誓，此前特朗普进行了冗长的介绍。白宫东厅内云集了多位内阁高官，包括美国财政部长贝森特（Scott Bessent），以及沃什的多位老友，如前美国国务卿康多莉扎·赖斯（Condoleezza Rice）。

一直不停批评前美联储主席杰罗姆·鲍威尔的特朗普表示，沃什将获得“我的政府的全力支持”。

特朗普在宣誓仪式上说道：

预计沃什将是一位伟大的美联储主席，沃什将从今天开始领导美联储，没有人比沃什更适合领导美联储，沃什对美联储的尊重是最深的。

我希望凯文完全独立。我希望他独立行事，把工作做好。别看我，别看任何人，只管放手去做，把工作做好。

凯文将捍卫美联储的诚信。他们会做出自己的决定，希望能做好，但他们会全程听取凯文的意见。

即便特朗普表示希望沃什保持独立，他也巧妙地鼓励沃什在经济快速扩张时不要从中作梗：

与他的某些前任不同，凯文明白当经济蓬勃发展时，那是一件好事。我们不必反应过度，让它蓬勃发展就好。我们希望它蓬勃发展。

美联储是全球金融体系的支柱。

沃什随后发表简短讲话，称这是“被召回公共服务岗位的毕生荣幸”，他说：“为完成这一使命，我将领导一个以改革为导向的美联储，从过往的成功与失误中汲取教训，既摆脱僵化的框架和模型，又坚守清晰的诚信与绩效标准。”

沃什强调美联储应以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。他还表示，美联储的使命是“维持价格稳定和实现最大就业”。

等待沃什的是一场正在展开的人工智能技术热潮。美联储官员表示，这场热潮正在重塑经济，对工人、企业和消费者的影响可能是深远的，但沃什及其同僚将很难实时评估。

与此同时，通胀居高不下，且可能进一步走高，因为美国经济正应对多重冲击，包括美国和以色列与伊朗的战争将油价推升至每桶100美元以上、高额进口关税，以及人工智能的推广导致公用事业及其他成本上升。

当前，关于美联储政策的辩论已趋于白热化。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）——一位由特朗普任命、且曾为沃什最终赢得的这一职位接受过面试的官员，周五在自己的想法上发生了重大转变，转而认同近期一批持异议的美联储官员的观点，即美联储应从政策展望中放弃"宽松倾向"，并为可能的加息打开大门。

鉴于近期数据显示通胀正在整个经济中扩散并加剧，沃勒在沃什宣誓就职前不久表示，美联储应明确表明，未来降息的可能性并不比加息更大。这番言论加剧了市场本已倾向于收紧货币政策以及今年可能加息的情绪。

现年56岁的沃什，在顶尖候选人长达一年的公开“试镜”中赢得了特朗普的支持。在此期间，这位新主席为美联储提出了雄心勃勃的改革目标——他认为，到2011年他因反对美联储购债而辞去理事职位时，美联储已开始迷失方向。然而如今，他上任头几个月的精力可能会被一个更为紧迫的两难抉择所占据：是加息以防止通胀进一步偏离美联储2%的目标，还是从一开始就让自己作为通胀斗士的信誉面临风险。

沃什此前在参议院确认听证会上表示，通胀是美联储的选择。美联储对短期利率的控制是一个可用以提振或抑制支出的杠杆，借此努力将通胀维持在美联储的目标水平。美联储已连续五年多未能实现其目标，目前通胀水平比目标高出一个多百分点。

如何让通胀回落，可能涉及一些艰难的抉择，这些抉择有时与特朗普政府的政策和目标相冲突，有时又与美联储另一目标充分就业相矛盾。作为美联储第11任主席，沃什从任期一开始就将不得不瞻前顾后：一方面是全球债券市场已开始推高利率，显示出通胀担忧日益加剧；另一方面是像沃勒这样的同僚已开始营造可能需要加息的预期；再者还有特朗普——他过去一直将加息视为对其经济计划的政治攻击，并曾尖锐批评鲍威尔不降低借贷成本。

沃什对围绕美联储的一系列持续争议的言论和处理方式——包括即将到来的最高法院就特朗普迄今未能成功解除理事丽莎·库克（Lisa Cook）职务一事作出的裁决，也将受到密切关注，并与鲍威尔对美联储独立性的坚定捍卫进行比较。

美联储下次会议定于6月16日至17日举行，届时政策制定者将就利率和新的政策声明进行投票，并提交新的经济预测。

沃什最早需要做出的实质性决定之一，是是否提交一个“点”（dot）——即他认为今年年底利率将处于何种水平。此举将揭示他的观点是否与那些他曾抨击为集体思维的同僚们并无太大差异，抑或他会成为一个观点偏离主流的异类，从而可能进一步扰乱已在推高美国长期利率的市场。

美联储的货币政策决定影响着一系列面向消费者且具有政治敏感性的利率，例如住房抵押贷款利率；而它如今在通胀上的选择，是在人们对每加仑4.50美元汽油等价格感到震惊的背景下作出的，而这些价格已超出其能直接掌控的范围。

这些已成为一种醒目的提醒，凸显出特朗普在一项关键总统承诺上缺乏进展——他曾承诺“从上任第一天起，我们就将终结通胀，让美国重新变得负担得起”，而如今，兑现这一承诺的重任已落到沃什手中。

周五稍晚，美联储在声明中表示，凯文·沃什周五宣誓就任美联储主席和理事会成员。美联储称，负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）周五也一致推选沃什担任该委员会主席。沃什的四年主席任期将于2030年5月21日届满。

富途的罚单成了 Hyperliquid 的利好

Sun, 24 May 2026 16:10:00 +0800

来源：Token Dispatch；作者：Thejaswini M A；编译：BitpushNews

2026年5月22日，中国证监会抛出重磅炸弹：拟对老虎证券、富途证券、长桥证券等机构的非法跨境展业行为实施严厉处罚，不仅面临巨额罚款，境内外相关主体的全部违法所得更将被依法没收，并在两年集中整治期内全面取缔相关境内业务，存量内地客户只许单向卖出。消息一出，相关美股券商盘前暴跌超 40%。

当合规的跨境通道被逐一堵死，那些依然渴望配置全球资产、渴望参与 SpaceX 等上市前定价、渴望在任何时间任何地点交易任何标的的资金，会流向哪里？

答案似乎已经隐约浮出水面：流向 RWA，流向 Hyperliquid。

这不是什么预言。这是正在发生的事。

就在罚单消息传出的同一天，HYPE 创下新高。

巧合吗？也许。但资本从不相信巧合。它只相信出口。

以下为正文：

芝商所（CME Group，芝加哥商品交易所）是全球最大的衍生品交易所。那是专业交易员买卖原油、黄金、利率、股票指数以及比特币期货的地方。这里每天处理着数万亿美元的交易量，且自 1898 年以来就一直存在。

洲际交易所（ICE）则坐拥纽约证券交易所，并在全球范围内拥有多个衍生品交易所。这也是另一个行业巨头。

它们是地球上最强大的金融市场基础设施公司。当它们指着某个东西并称其“极具危险性”时，监管机构很难不把话听进去。

目前，CME 和 ICE 正在向美国商品期货交易委员会（CFTC）和国会山施压，要求对 Hyperliquid 进行严厉打击，并警告称这个“免 KYC（身份验证）”的平台是市场操纵和规避制裁的温床。

这里确实存在零 KYC 的情况。虽然 Hyperliquid 在其主站的前端使用了过滤器来封禁受美国海外资产控制办公室（OFAC）制裁的地址，但其底层协议完全是无需许可的。如果有人绕过网站，直接与智能合约进行交互，并不会有任何身份检查在等着他们。

此外，Hyperliquid 上没有持仓限制。在 CME，没有任何单一交易员可以在任何合约中持有超过特定规模的头寸，以此来防范操纵和系统性风险。而 Hyperliquid 并没有这种限制。

CME 会密切监控诸如虚假申报（Spoofing）、洗售交易（Wash Trading）以及协同攻击等操纵市场的交易行为。而 Hyperliquid 没有任何监控系统来盯着这些。

这些确实是客观事实。

受此消息影响，HYPE 代币在 5 月 15 日下跌了 9%。随后，两家做市商在 5 月 18 日撤走了 1 亿美元的流动性作为回应。

coingecko.com

但是，请注意它们具体盯上的是哪一个产品。并非 Hyperliquid 已经运行多年且监管机构从未眨过眼的加密货币永续合约，他们的焦点全在原油合约上。正是这些合约，在 CME 自身原油市场休市的周末，跑出了 7.2 亿美元的交易量。

对于这种监管层面的阵痛，CME 和 ICE 的担忧并非完全没有道理，但我们也心知肚明，它们绝不是中立的旁观者。它们的商业模式完全依赖于一种受到法律保护的“交易时间垄断”。它们不介意在技术上展开竞争，但当有人在时间上与它们竞争时，它们会彻底抓狂。

通过在周末将真正的交易量引入原油市场，Hyperliquid 基本上打破了传统金融（TradFi）的时空连续统。而那些既得利益者正在请求政府强制让其他人在他们睡觉时也一起闭眼。换作是我，我更愿意去申请在周末营业的许可；不过显然，这只是我的想法。

Hyperliquid 在新加坡的办公室只有 11 个人。在截至 2026 年 5 月 21 日的 30 天内，该协议创造了 5,100 万美元的收入。在 3 月份，它处理了高达 2.6 万亿美元的名义衍生品交易量。

tokenterminal.com

Hyperliquid 将 97% 的交易手续费通过链上基金路由用于 HYPE 代币的回购。仅凭 11 个人就能创造 5,100 万美元的月收入，这种人均经济效益无论在加密货币行业内部还是外部，都找不到真正的可比对象。截至 5 月下旬，HYPE 年内至今已上涨了 101%。

这一切，并不一定是因为 Hyperliquid 从严格的技术意义上构建了多么更好的衍生品。它仅仅是因为当 CME 关闭时，它依然开放，而这就蕴含着巨大的价值。最近，一些新动向将这种逻辑推向了更深远的层面。

5 月 1 日，建立在 Hyperliquid 之上的平台 Trade.xyz 推出了人工智能芯片制造商 Cerebras 的 Pre-IPO（上市前）永续期货合约。该合约在 IPO 前运行了两周。在那个窗口期的早期，交易员们抹平了相对于 185 美元 IPO 定价约 50% 的溢价，暗示其开盘价将在 277 美元左右。随后市场信息更新。在 Cerebras 在纳斯达克开盘前一小时，Trade.xyz 的永续合约对该股票的定价为 340 美元，与实际开盘价相差不到 3%。最终，Cerebras 在 5 月 14 日以 350 美元开盘，较 185 美元的 IPO 价格暴涨了 89%。像 Forge 和 EquityZen 这样的传统一级半市场平台预测误差达到了 35%，而 Hyperliquid 的误差仅为 3%。

在依然存在真正不确定性的时候，277 美元是市场所暗示的价格。而当信息不断涌入并被消化定价后，群体智慧便抹平了这一差距。这就是价格发现（Price Discovery）本应运作的方式。

紧接着在 5 月 17 日，周日上午，Trade.xyz 推出了 SpaceX 的永续期货合约。它以 150 美元的参考价开盘，在几小时内飙升至 216 美元，并最终在 203 美元左右企稳，这意味着市场大众为这家公司定下了 2.4 万亿美元的估值。

然而当时，SpaceX 尚未公开提交 S-1 招股书，没有任何华尔街分析师给出过目标价，官方的路演更是无从谈起。

交易员们当时完全不知道，SpaceX 其实早在 4 月 1 日就已经向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了机密申请，其设定的目标估值在 1.75 万亿至 2 万亿美元之间。

交易员们将合约结算在 203 美元，隐含估值为 2.4 万亿美元。在银行家们召开第一次会议之前，在无法查阅申报文件的情况下，大众便敏锐地落在了该公司自身目标区间的顶端。就在几天后的 5 月 20 日，周三，SpaceX 才正式向公众提交了长达 277 页的实际 S-1 招股说明书。

目前有三种产品正试图为投资者提供 SpaceX 的投资风险敞口。每一种产品在法律层面上都押注了不同的解法。

PreStocks 试图耍小聪明。他们设立了特殊目的载体（SPV）基金来购买真实的 SpaceX 股票，然后将这些基金份额拆分映射为区块链代币，以便散户投资者可以分一杯羹。这看起来像是进入私有科技公司的一条干净的后门通道。

然而，就在 Hyperliquid 上线其 SPCX 合约前不久，Anthropic 和 OpenAI 公开声称与那些号称追踪其估值的第三方 SPV 产品撇清关系。中国香港和阿联酋的平台一直在未经董事会批准的情况下销售这两家公司的代币化敞口。两家公司均发布警告称，这些产品背后的股权转让是无效的。PreStocks 的代币随即暴跌了 50%。当你试图通过锚定真实股票来运作时，你所持股的那家公司始终保留着介入干预的权利。

Ondo Global Markets 则通过一家在美国注册的经纪交易商（Broker-Dealer）将股票进行代币化，每一个代币都有底层证券作为支持。其合规性非常清白，美国证券存托结算公司（DTCC）甚至正在围绕它构建结算基础设施。

但是，Ondo 最大的优势同时也是它最大的软肋。它有一个具体的物理办公地址。如果 SEC 决定对它不予放行，他们确切地知道该去敲谁家的门。如果埃隆·马斯克（Elon Musk）提出异议，SpaceX 的律师也确切地知道该起诉哪家托管机构。因为选择规规矩矩地玩这场游戏，Ondo 反而让自己成为了一个完美的定点打击目标。

然后我们再看 Hyperliquid 的 SPCX 合约——这个东西完全建立在虚空之上。

没有股份，没有注册的经纪交易商，也没有对任何实物资产的主张权。它是一个合成永续合约，彻头彻尾的幽灵。纯粹是对一个价格行情的赌注，完全用 USDC 在一条去中心化网络上结算。

就算 SpaceX 想阻止人们基于自己的估值交易衍生品，它也做不到。没有公司法人实体可以送达法律文书，也没有中央发行方可以施压。

这真的很聪明。Hyperliquid 基本上悟出了一个道理：如果你没有脸，就没人能一拳打在你脸上。通过把产品锚定到没有任何实物上，他们变得无法被瞄准。

我不确定这纯粹是件好事。

一个零 KYC 的场所，将数万亿美元绕开全球银行体系进行流转，这构成的国家安全噩梦，确实很难反驳。Hyperliquid 联合创始人 Jeff Yan 在 5 月 17 日飞往华盛顿与政策制定者会面，就足以说明这种压力有多现实。

说到 Jeff Yan。他是一个真实的人，露过脸，而且上过哈佛。如果 SpaceX 想起诉他商标侵权或知识产权侵犯，因为他的平台挂了一个叫 "SPCX" 的合约，那他们绝对可以把诉讼文件送达到他本人手里。

但起诉 Jeff 并不能让这个合约消失。

在 PreStocks 那里，如果公司把底层股票删了，产品也就不存在了。在 Ondo 那里，如果法官冻结了银行或托管机构，产品就会陷入困境。但 Hyperliquid 的 SPCX 是一段自主部署的代码。就算 Jeff Yan 被官司打到灰飞烟灭，那些智能合约已经上线了，代码是不可篡改的，全球订单簿会继续在链上运转。

这就是去中心化那个“无瑕的理论”。现实要脆弱一些。Hyperliquid 只跑在 20 个验证者上，不是 90 万个。这些验证者是可以被识别出来的。而 JELLY 事件已经表明：只要他们想干预，他们就会干预。验证者并不是不可篡改的。

再说一次，时间才是他们唯一复制不了的产品。

为什么外汇稳定币始终未能起飞？

Sun, 24 May 2026 15:59:59 +0800

作者：Nico；编译：佳欢，ChainCatcher

稳定币数字银行是零售采用的下一个主要增长前沿，而外汇（FX）正成为其核心组件。

Tether和Circle花了十多年时间围绕USDT和USDC建立了流动性、分发渠道和网络效应，这对新的外汇稳定币发行方来说极难复制。

相比通过发行现货外汇稳定币来竞争，更好的出路是合成外汇：用户在底层继续持有USDT/USDC，而账户余额以他们首选的当地货币计价。

稳定币数字银行正在超越加密原住民群体，颠覆全球消费者和企业的交易方式。过去一年中，约有60亿美元的风险资本涌入了这一前沿领域。

然而，就目前的链上外汇基础设施而言，稳定币数字银行实质上只是拥有美元账户的银行。这一局限性孕育了巨大的机遇，因为全球95%到99%的账目并非以美元计价。

一年不到，24倍增长

一位来自Tether的聪明朋友曾告诉我，实现持有者群体的多元化是公司最重要的三大北极星指标之一。由巨鲸主导的持有者结构会给USDT的总锁仓量（TVL）带来不必要的波动。

所有稳定币发行方都希望赢得将稳定币用于日常交易和银行业务的散户和企业，而不是吸引更多的交易员和巨鲸。

简而言之，10亿人每人持有10 USDT，远好于一条巨鲸持有100亿。

稳定币数字银行为稳定币触达日常散户和企业提供了绝佳机会。除了交易之外，大众市场将体验到稳定币作为支付、储蓄和投资货币的便利性与优越性，从而超越目前主导稳定币规模的交易用例。

稳定币数字银行起飞速度的缩影：2025年加密卡消费激增525%，从1460万美元跃升至9130万美元，其中EtherFi以5540万美元领跑。

昨天，@ether_fi 卡的单日消费额刚刚突破370万美元。这相当于13.5亿美元的年化稳定币消费额，比去年增长了24倍。

当某个事物在不到一年的时间里增长了24倍，你必须加以关注。同时，@ether_fi 上周推出了他们的欧元产品。我稍后会对此进行详细说明。

数字银行稳定币是一个新的战场，目前尚无明确的领军者。从2018年至今，拥有法币兑换流动性并被中心化交易所广泛接受的稳定币被视为最佳稳定币，并捕获了最大的增长空间。

如何赢得这场新战役？什么样的稳定币才真正适合数字银行业务？

稳定币外汇为什么重要

从历史上看，单货币数字银行无一例外都未能获得市场认可。@Wise、@Revolut、@airwallex 等大型金融科技巨头，起初全都是外汇公司。PayPal于2002年上市时，外汇业务也占其收入的40%以上。

国际资金转移比国内转移要难得多，因此这些成功的数字银行有机会在外汇领域大放异彩，并在特定的支付走廊或消费者/企业群体中确立市场主导地位。

因此，如果只有美元账户，稳定币数字银行在发展和差异化方面将面临重大障碍，更不用说与现有的法币数字银行竞争了。全球95%至99%的地区以非美元货币记账。

目前，稳定币数字银行无法服务于其中的任何企业或消费者。

6亿 vs 4000亿

尽管许多优秀的团队和公链生态（特别是 @base 和 @CodexFX）一直盯着外汇领域的机遇，但残酷的现实是：所有外汇稳定币加起来的总额，只占美元稳定币规模极其微小的一部分。大约6亿美元对4000亿美元，呈现出惊人的700倍差距。

如果 @tether 的成功教会了我们一件事，那就是稳定币是一项具有极端网络效应的业务。@Tether 之所以是最高质量的稳定币，归功于围绕它建立的庞大网络。

鉴于外汇稳定币有限的TVL，不幸的是，大多数外汇稳定币面临以下困境：

流动性有限导致锚定脆弱（例如10月10日 Paxos Gold 的脱锚事件可能发生在任何流动性和TVL有限的外汇稳定币上，PAXG拥有12亿美元的TVL，几乎是最大的外汇稳定币EURC规模的三倍）

不被金融科技平台或中心化交易所接受

即使被接受，法币兑换通道的流动性也非常有限

与重要交易对（包括与USDT/USDC）的流动性有限

几乎没有收益机会

不同地区的合规和牌照问题非常复杂

最重要的是，由于锚定机制未经充分测试，稳定币数字银行和更广泛的金融科技领域很难在它达到一定规模之前贸然采用。这是一个先有鸡还是先有蛋的问题，可能需要很长时间和大量资源才能解决。

什么才是高质量的稳定币？

一款卓越的数字银行稳定币必须在以下所有方面表现出色：

法币兑换通道的流动性

独立于整体市场流动性的强锚定稳定性

收益机会

主要交易对的流动性

在CeFi、TradFi和支付领域的广泛接受度

在低Gas链上的强大影响力

品牌与代币名称认知度

传统金融的答案

根据国际清算银行（BIS）的数据，全球只有约31%的外汇交易额来自现货交易，而约69%来自衍生品市场。这说明现代外汇市场主要由合成敞口、对冲和融资活动驱动，而不是实物货币转换。

因此，外汇掉期每天结算的名义金额高达4万亿美元。

最重要的非现货外汇工具之一是无本金交割远期外汇交易（NDF）：这是一种现金结算的外汇远期合约，不发生实物货币交割。交易双方不交割标的货币，而是仅结算盈亏差额，通常以美元结算。

NDF在以下情况尤其常见：货币可兑换性受限、离岸获取渠道分散，或离岸流动性不足以进行高效的实物交割，这使得以美元结算的合成敞口在操作上比直接获取和结算当地货币更容易。

示例：

一家公司希望在未来3个月内获得瑞士法郎（CHF）的敞口。

它没有去获取并结算实物法郎，而是签订了一份CHF NDF，实际上是在持有美元的同时将其账户以法郎计价。

到期时，仅交换与约定汇率相比的、以美元计价的盈亏差额。

许多现代NDF结构也是盯市（Mark-to-Market, MtM）的，即未实现的盈亏在合同的整个生命周期内定期进行抵押或结算，从而降低交易对手风险并提高资金效率。

盯市NDF可以有效地让账户保持以美元为底层资金，但在经济层面将余额和盈亏以另一种货币计价。

链上外汇的最优解：走NDF，不走现货

对于缺乏深度或高效现货流动性的货币，盯市NDF是一个强有力的解决方案，已经广泛应用于传统金融中的USD/CHF、USD/KRW、USD/INR、USD/BRL和USD/TWD等交易对。

企业、银行和离岸投资者通常使用它们来获得合成外汇敞口，而无需实物交割当地货币。

加密领域也面临着类似的结构性问题：

并非所有的货币对都有深度的现货流动性

维持完全抵押的本地法定货币稳定币在操作上非常困难

因此，盯市NDF结构非常适合加密原生的外汇系统。

用户可以：

完全保持其资金为USDT/USDC

同时通过盯市NDF结构合成做空美元并做多外币

有效地将账户价值和盈亏转换为目标货币计价，而无需离开美元结算网络

优势包括：

基于预言机的强锚定：敞口跟踪可靠的外汇参考汇率，而不依赖零散的本地现货流动性。

保留美元稳定币网络和收益：用户继续持有USDT/USDC，从而能够获取最深度的链上流动性和收益机会。

卓越的流动性和通道： USDT/USDC拥有横跨全加密市场最强的全球法币兑换通道、交易所集成和交易流动性。

跨币种的可扩展性：任何具有可靠美元预言机的货币都可以得到合成支持，无需像传统法币稳定币发行方那样建立本地银行基础设施、本地托管或主权债券储备。

资金效率：只需定期结算或抵押外汇盈亏差额，而无需进行全额现货兑换。

这完美映射了当今机构外汇市场在链下运作的方式：在主导性的美元融资和抵押系统之上叠加合成敞口和现金结算的风险转移。

链上NDF外汇，谁来用？

单纯的叙事或认为"外汇显然是下一步"的想法是行不通的。细节决定成败，打造一个TVL达到十到十二位数（即数亿到数千亿美元）的外汇稳定币绝非易事。

致力于这个方向的团队不能指望产品一上线，持有者就会自动涌入。在 @SupernovaLabs_，我们对三个简单的问题极其清晰：

你的持有者是谁

他们为什么要持有

你如何向他们分发

1. 数字银行、托管方、钱包：多币种账户是刚需

总存款是数字银行和稳定币所在公链最重要的指标之一。如果没有原生的外汇基础设施，跨国企业无法安心地在链上持有运营资金，只能被迫将资金转回当地银行系统。

因此，许多稳定币数字银行和公链面临着沦为单纯资金中转管道的风险，而无法成为真正的金融操作系统。

盯市NDF基础设施改变了这一局面。

稳定币数字银行、托管机构、钱包和支付平台可以集成 @SupernovaLabs_ 的API，直接在美元稳定币网络之上提供合成外汇计价服务。对于终端用户而言，体验变成了简单的切换操作：

将账户的计价货币从美元切换至欧元、瑞士法郎、新加坡元、港币等

或者在一个账户内持有多种货币计价的余额

同时底层的结算、抵押和流动性基础设施仍然是USDT/USDC

稳定币数字银行、托管机构和钱包与盯市NDF具有高度一致的激励机制：

解锁国际用户的获客渠道

增加存款和留存余额

减少资金流向传统银行系统

支持多币种账户以实现差异化竞争

因此，跨国企业或个人用户可以：

将资金完全保留在链上

保持对深度美元稳定币流动性和收益的获取

同时通过合成外汇市场在经济上持有外币敞口

该产品受益于宏观利好因素：过去一年美元对欧元贬值约10-12%，这增加了对非美元计价的需求，而用户同时还能继续将资金留在美元稳定币通道上。

2. 外汇套息收益：规模和稳定性都将远超Ethena

外汇衍生品也被广泛用于套息交易（Carry Trade），这是全球最大的宏观策略之一。最经典的例子是日元套息交易：

融入低收益的日元

做多高收益的货币，如巴西雷亚尔（BRL）

赚取利率差，即"套息"

巴西雷亚尔的利率经常处于10%以上的区间，使其成为对冲基金和宏观投资者最青睐的套息货币之一。这些交易通常通过NDF、远期和外汇掉期来实现，而不是现货转换。

与像 @ethena 这样的加密基差交易产品相比：

外汇套息与主权利率差挂钩，而不是加密市场的资金费率

该市场规模明显更大，机构化程度也更高

由于全球外汇衍生品市场的庞大规模，其容量要深厚得多

收益通常低于加密基差交易的峰值，但在历史上更为稳定且更具可扩展性

这为链上外汇套息金库创造了绝佳机会：

用户持有USDT/USDC作为抵押品

通过盯市NDF合成获取外币敞口

在不离开美元稳定币通道的情况下，在链上赚取主权外汇套息收益

3. 企业全球支付：Stripe已经验证了这条路

过去一年，@Stablecoin 允许企业客户接收欧元、墨西哥比索、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索、英镑的法定货币，并将资金自动转换为USDC。

然而，目前外汇只能在链上接收，无法在链上持有。对于使用瑞士法郎或新加坡元等货币进行资金管理或记账的企业来说，这意味着他们仍需将资金提取到当地银行网络中。

当服务全球企业时，这一局限尤为突出，而这正是 @tempo 正在积极推动采用和扩张的领域。

Stripe为其法币全球支付提供类似NDF风格的外汇对冲支持。如果商户希望以货币A结算，而客户以货币B支付，商户可以在规定期限内对冲外汇敞口，并为客户提供一个稳定、锁定且以当地货币计价的价格。

Stripe用于法币支付的NDF外汇API

稳定币支付可以在链上应用类似的模型：用户继续持有并使用美元稳定币进行交易，而商户或钱包可以合成对冲为首选的当地货币计价，无需依赖现货外汇流动性或本地稳定币发行。

我想重点说一下Stripe外汇产品的利润率有多惊人。尽管主要服务的是非投机性且高度可预测的企业和零售支付流，该产品仍对每笔交易收取约20个基点的手续费。

按年化计算，这相当于约73%的对冲成本，对于外汇风险转移而言是一种极高的抽成比例。

这不仅说明了该业务的盈利能力，也表明用户在面对无缝全球支付和汇率确定性时，对价格极其不敏感。

没有利率稳定性，链上经济跑不起来

在 @SupernovaLabs_，我们致力于将利率稳定性引入链上，推动DeFi迈入其下一个机构化阶段，通过在操作系统层构建的金融基础设施，不仅为加密原住民、交易员和巨鲸提供服务，更面向日常企业和零售用户。

我们从利率掉期起步，已结算超过50亿美元的名义交易量，为全栈的顶尖主经纪商和机构借款人提供服务。

NDF外汇是我们深感兴奋的一个领域，因为我们坚信它将解锁链上金融交易量和全球稳定币采用的下一阶段。

正如中心化交易所塑造了目前的稳定币格局，数字银行将掀起新的波澜，并将采用率推向万亿美元级别。

五年后，与稳定币数字银行和全球链上金融账户可能带来的数万亿美元规模相比，今天约3500亿美元的稳定币市场或许显得微不足道。

外汇将成为这一扩张的核心部分，而我们的目标是构建能够全面捕获这一增长的基础设施层。