喜来顺财经

Aave要把品牌交给谁？基金会提案背后的DAO资产归属之争

Tue, 06 Oct 2026 20:01:08 +0800

作者：小饼，深潮

10月2日，Aave Labs在治理论坛提交了一份看似平淡的提案：设立一家在开曼群岛注册的基金会公司，无成员，无股东，用途是持有和保护Aave的品牌及相关知识产权。

提案被命名为"Aave基金会，第一阶段"，AAVE代币当天上涨约8%。

但这份提案真正值得仔细读的地方，在于它暗示了一个让很多AAVE持有者不太舒服的事实：直到今天，Aave这个品牌、商标和核心域名，都不在DAO手里。

一个尴尬的现状：DAO出钱，别人持牌

在美国专利商标局的数据库里，AAVE这个商标的注册持有人是Quantum Swan OÜ，一家在爱沙尼亚注册的公司。商标于2018年11月申请，2019年8月正式注册。

Quantum Swan与Aave Labs（即Stani Kulechov创办的开发公司）有关联，也就是说，Aave DAO治理的协议，用的是一家私人公司持有的商标。

这个安排在DeFi早期是常见的，团队先注册商标，再逐步开源和去中心化。但Aave的特殊之处在于，DAO已经运转了多年，花了大量资金给服务商写代码、做风控模型、建前端。这些工作产出的知识产权，有些归DAO，有些归服务商，而最核心的品牌资产（商标、域名、社交媒体账号）从来没有归属过DAO。

2025年12月，矛盾集中爆发。

DAO的代表们在治理论坛上提出了一项激进的提案，要求Aave Labs将所有品牌资产、代码知识产权、GitHub仓库、npm包和社交账号全部移交给DAO，并将Aave Labs转为DAO下属的实体。Aave Labs则回应称，网站和品牌由Labs所有，DAO拥有的是智能合约。

双方博弈的结果是2026年初的“Aave Will Win”框架，Labs承诺将品牌托管问题纳入治理，承诺AAVE代币是生态中唯一的核心资产。

这次的基金会提案，就是对那个承诺的兑现。

提案到底要做什么？

第一阶段的提案范围非常窄：注册实体，任命初始独立董事和独立监事。仅此而已。

不涉及商标转移，不涉及域名转移，不涉及代码知识产权转移。所有资产的实际转移都需要后续独立的治理提案和投票。

基金会的法律结构有几个关键特征值得注意。

无成员、无股东。根据开曼群岛的基金会公司法（Foundation Companies Act），这类实体可以在没有任何所有者的情况下独立存在，合法持有资产、签署合同、进行诉讼。这解决了一个DAO面临的基本困境：资产需要一个法律上的"所有者"，但DAO之上不应有任何人。

Aave Labs不能担任基金会的董事或监事。提案明确规定，Aave Labs、DAO服务商及其关联方均无权任命或出任基金会的董事和监事。初始任命完成后，任何董事变动都必须通过AIP（Aave改进提案）由代币持有者投票决定。

DAO保留核心控制权。代币持有者通过治理对基金会拥有以下权力：任命和罢免董事；对章程修订、核心知识产权处置、合并与重组拥有否决权；要求基金会每季度向治理论坛公开报告所持资产、运营支出和任何商标维权行动。

品牌许可是单向的。基金会将Aave品牌免费许可给产品开发方使用，但这不构成对协议治理的控制。基金会管品牌，DAO管协议。

第一阶段不设立经常性预算，仅请求合理的注册、法律和人事费用。任何后续资金需求都需单独治理投票。

这个设计解决了什么问题？

对DeFi行业来说，Aave的这个提案比AAVE涨跌更值得关注。

几乎所有主流DeFi协议都面临同一个问题：代码是开源的，但品牌不是。

Uniswap的商标属于Uniswap Labs，Compound的品牌归Compound Labs，MakerDAO的品牌资产曾经归Maker Ecosystem Growth Foundation，后来在转型为Sky生态时引发了社区的大量争议。

开源代码意味着任何人都可以fork一个功能完全相同的协议。但没有品牌，fork出来的协议就无法使用原来的名字、域名和用户信任——这些才是协议最大的护城河。

当品牌掌握在一家私人公司手中时，公司和DAO之间就存在一种隐性的权力不对称：DAO控制着协议的参数和资金，但公司控制着用户接触协议的入口（前端、域名、品牌认知）。两者缺一不可，但只有公司拥有法律意义上的品牌所有权。

Aave基金会的设计试图打破这种不对称。通过创建一个"无主"的法律实体来持有品牌，再通过治理机制让DAO控制这个实体的人事和重大决策，实现"品牌在法律上有所有者，但所有者在治理上对DAO负责"的嵌套结构。

第一阶段的提案足够干净，只建壳，不搬东西，争议空间有限。真正的考验在后续阶段。

Quantum Swan OÜ会无条件转移商标吗？目前提案没有提及转移的对价或条件。如果Quantum Swan要求补偿，这笔费用由谁承担？如果转移过程中出现法律障碍，DAO有没有备用方案？

代码知识产权的边界怎么划？Aave的代码库涉及多个服务商的贡献。提案提到"由服务商根据协议转移给基金会的知识产权"，但哪些代码属于DAO（因为DAO出了钱）、哪些属于服务商（因为是他们写的）、哪些属于Labs（因为是在Labs的雇佣关系下产生的），这个归属问题在后续阶段必然会引发讨论。

这不是一个能一次投票解决的事情。它是一个分阶段展开的、可能持续数月的治理工程。每个阶段都会回到论坛，每个阶段都可以被社区否决。

对AAVE代币意味着什么？

Stani在发布提案时的说法是："让Aave的知识产权归属DAO，把所有东西统一到一个资产AAVE之下。"

这话的潜台词是：当品牌、商标、域名和代码知识产权都归属于一个由AAVE持有者治理的实体时，AAVE代币的治理权涵盖的范围就从"协议参数"扩展到了"品牌和知识产权"。代币的治理边界扩大了，理论上其治理溢价也应该扩大。

如果商标和域名顺利转入基金会，AAVE持有者就真正成为了Aave品牌的"间接所有者"。如果转移过程受阻或大幅缩水，那么这个阶段就只是建了一个空壳。

DeFi治理走到今天，正在从"投票决定利率参数"进化到"投票决定品牌归属"。这是一个更复杂、更接近传统公司治理的领域，也是一个DAO们必须学会处理的问题。

Aave先走了一步。但这一步，只是建了一栋房子。搬家还没有开始。

白宫AI峰会“权力图谱”：扎克伯格最受特朗普认可马斯克刻意疏离 Amodei焦虑藏不住

Tue, 06 Oct 2026 19:51:07 +0800

作者：卜淑情，华尔街见闻

科技巨头再度齐聚白宫，一场AI峰会在政策议程之外，意外成为一堂关于权力与人际关系的公开课。

本周二，马克·扎克伯格、埃隆·马斯克、Anthropic首席执行官Dario Amodei、英伟达CEO Jensen Huang、谷歌CEO Sundar Pichai、OpenAI总裁Greg Brockman等AI领域头部人物齐聚白宫，就AI安全与数据中心建设展开会谈。峰会最终促成一份由各方签署的自愿性承诺协议，特朗普将其定性为具有"道德约束力"的协议。峰会结束后的媒体见面环节被广泛传播，网络上随即掀起一轮对各位亿万富翁肢体语言与相互关系的密集解读。

这场权力场域中的微妙互动，折射出AI行业与华盛顿政治之间日趋复杂的生态。与会者之间的关系横跨敌对、竞争、结盟与合作多个维度，且这些标签并不互斥。

扎克伯格：最接近权力核心

行为科学家、肢体语言权威Abbie Maroño在接受The Information采访时指出，扎克伯格在此次峰会上展现出最为突出的权力感。

Maroño表示，扎克伯格在峰会期间大部分时间站在特朗普身旁，举止从容，毫无刻意表现的痕迹。"他实际上散发出一种权力感。他站在一个巨大的权力来源旁边，却显得非常自在。"她特别注意到两人之间的一个细节：当扎克伯格向特朗普方向迈步时，特朗普随之后退并转身面向他。"这是一种无声的默契——表明马克确实拥有权力，而特朗普非常尊重有权力的人。"

Maroño进一步分析称，扎克伯格的表达方式不夸张，声音沉稳，目光自然流动，既不低垂也不游移，且他的每一句话都能获得特朗普的点头认同。"有一种感觉，他与特朗普完全处于同一频道。"

Amodei：自信姿态难掩内在焦虑

Dario Amodei在此次峰会上获得了最多的发言时间，但Maroño的观察却揭示出一种截然不同的内在状态。

"他很活跃，大量使用手势，展现出许多我们通常认为与自信相关的行为。然而有趣的是，他整体的气场却在不断泄露不适感——他在努力表现自信的同时，又散发出焦虑。

"Maroño指出，过度夸张的手势并非真正自信的表现，"自信是流畅的"，而Amodei的动作节奏过快，像是在脑海中不断提醒自己"用手势，用手势"。在短暂停顿时，他会将双手握在一起，这是一种典型的自我安抚行为。

峰会上还有一个细节引发关注。特朗普在介绍Amodei时说了一句"他说的都没问题"。Maroño对此给出了不同寻常的解读："这是特朗普在提醒Amodei，他之所以能在这里发言，是因为特朗普允许他这样做。这是一种权力宣示——'你跟我站在一起，你就没问题；但不要越界。'"

马斯克：刻意保持距离

与扎克伯格的积极靠近形成鲜明对比的，是马斯克在峰会上的疏离姿态。

Maroño观察到，马斯克大部分时间双臂交叉，站在人群边缘，肢体移动明显少于其他与会者，发言也相对稀少。她认为，交叉双臂在此处并非防御性信号，而更多体现出一种"社交疏离与旁观者心态"。

更值得关注的是，当特朗普发言时，马斯克并未像其他人那样将身体转向特朗普。"当权威人物发言时，人们通常会朝向他们，这是表达尊重的方式。我不认为他是在刻意不尊重，但他表现出的尊重程度明显低于其他人。"Maroño表示，这一细节清晰地映射出马斯克与特朗普之间关系的"波折本质"。

自愿承诺：行业自律还是自我监管？

此次峰会的实质性成果，是一份由各大AI公司签署的自愿性承诺协议，内容涵盖AI安全与数据中心建设等议题。特朗普将其定性为"具有道德约束力"的协议。

然而，这份协议的约束力本身即存在争议。The Information的报道将其比作"让操场上的孩子们自我管理"——在缺乏外部强制机制的情况下，行业自律能走多远，仍是一个开放性问题。

峰会的另一层意义在于，它将AI行业与华盛顿政治之间的权力互动以罕见的公开方式呈现出来。与会者之间的关系错综复杂，敌对、竞争、结盟与合作并存，而这些关系将在很大程度上影响未来AI监管政策的走向。

Aave提议成立基金会把品牌和IP真正还给DAO

Tue, 06 Oct 2026 19:41:09 +0800

作者：Aave Labs；编译：深潮 TechFlow

Aave DAO 花了多年钱让服务商写代码、建工具、做品牌，但商标和核心域名至今不在 DAO 手里，想维权都没资格。这份提案用开曼群岛的无成员基金会公司来解决"资产有主人、但没人能凌驾于 DAO 之上"的难题，是 DeFi 治理走向成熟资产管理的样本。

本 ARFC 提案旨在设立 Aave 基金会，一个注册于开曼群岛的无成员基金会公司，其设立目的为代表 Aave 协议持有 Aave 商标及相关知识产权。

设立实体是多个阶段中的第一步。本提案仅涵盖第一阶段，包括公司注册以及首任独立董事和独立监督人的任命。后续阶段将分别提交治理审议，各自涵盖商标、域名和代码库知识产权的转让以及运营范围等内容。

本提案源自"Aave 必胜"框架的承诺，即将品牌和知识产权的社区保护载体纳入治理，进一步巩固 AAVE 作为 Aave 生态系统中唯一核心资产的地位。

第一阶段仅申请合理的注册费用、法律费用以及董事、监督人和秘书的任命费用。本文档其余部分涉及结构、范围以及对这一结构施加的限制。

Aave 治理多年来资助了多家服务提供商，产出了代码、风险工具、模型和文档。这些产出的所有权在各期合作中处理方式不一致，有些情况下所有权归当初的开发服务商所有。Aave 商标和主要域名目前也处于 DAO 控制之外。DAO 不能注册商标，不能提起侵权诉讼，也不能持有域名所有权，实际结果是 DAO 花了钱买来的资产却无法自我保护。

开曼基金会公司能解决这个问题，因为它可以持有所有权、签署合同并出庭应诉，同时保持无成员结构，使任何成员都无法对其行使权利。DeFi 基金会因长期积累自由裁量权而受到审视，通常是因为它们靠每年的国库拨款维持运营，并由当初提议设立它们的同一团队管理。以下设计消除了这两个条件。

成立实体、在不同司法管辖区转让注册商标，以及与现有协议协商转让条款，每一项都涉及独立的法务工作和成本。分阶段推进能让每项请求定义清晰、范围限定在社区可评估的工作内，并在下一阶段开始前接受审查。DAO 可以在任何阶段后叫停，基金会仍将是一个正常运作、治理明确的实体。

规格

1. 法律结构

Aave 基金会依据《基金会公司法》在开曼群岛注册为无成员基金会公司，其组织章程大纲中载明的宗旨仅限于为 Aave 协议的利益持有、保护和许可知识产权。基金会由独立董事管理，并由与董事无关联关系的独立监督人监督。初次任命之后，董事的任免仅通过 AIP 决定。

Aave Labs、DAO 聘请的任何服务提供商及其任何关联方，均不享有任命董事或监督人的权利，也不得被任命担任上述任一职务。

2. 基金会持有什么

基金会将获得 Aave 商标、转让给它的协议代码库知识产权、主要域名，以及根据服务提供商协议转让给它的知识产权的法定所有权。作为所有人，它负责这些资产的申请、维护、抗辩和执行。

品牌授权是单向的。基金会将 Aave 名称授权回来用于产品开发，使 Aave 品牌产品能够持续交付，且该授权不收取任何费用。

DAO 继续通过现有治理机制选择服务提供商、确定其范围并批准其报酬。将由此产生的代码、工具、模型和文档转让给基金会，成为这些合作的标准条件，这为 DAO 积累的技术成果提供了一个持久的单一所有者，同时基金会对构建什么、由谁来构建没有任何话语权。

DAO 承担合理的注册费用、合格秘书入职费用、法律费用，以及商标和知识产权转让机制相关费用。

不申请经常性预算，任何未来的资金需求都需另行提交治理提案。

3. DAO 的权力

每一项资产上线、参数变更、预算、服务提供商聘用和框架修订，都仍然是通过现有治理机制做出的 DAO 决策。

通过 AIP，DAO 可以任免董事；对基金会章程的任何修订、任何核心知识产权的处置以及任何合并或重组拥有同意权；并可指示基金会清算并将其剩余资产转移给继任实体。

4. 报告

基金会每季度向治理论坛发布报告，内容包括所持资产及所有权变动、运营费用，以及为保护商标或代码库而采取的任何法律行动。首份报告将在第一个完整日历季度运营结束后的 90 天内发布。

预期

基金会服务于上述明确目的，而治理对协议的所有决策权保持不变，与今天完全一样。资产上线、参数、预算、服务提供商选择和框架修订仍由代币持有者决定，基金会在任何决策中都没有投票权、否决权或顾问角色。

基金会没有成员或股东，任何个人都不对其拥有所有权。其董事会由一名独立董事组成，监督人是一名与该董事无关联关系的独立服务商，Aave Labs 和任何 DAO 服务提供商都不占据席位，也不拥有任命权。

基金会发展的每个阶段都将作为独立提案回到论坛，进行独立投票，社区可以否决其中任何一项。

如果本 ARFC 达成社区共识，提案将进入 Snapshot 投票，随后通过 AIP 授权合理的注册、法务和董事任命费用。之后在开曼群岛完成注册，并任命独立董事和监督人。

一旦实体成立并能够持有所有权，即开始商标、域名和代码库知识产权的转让。转让条款将在新的服务提供商合作通过正常治理程序续约或更换时纳入其中。

这是否给了 Aave Labs 对协议的控制权？

没有。协议由 DAO 通过代币持有者治理。此外，Aave Labs 在基金会中不持有董事会席位，不担任监督人角色，也不拥有任命权。基金会是无成员的，因此在其章程中没有任何股东凌驾于 Aave 生态系统之上，同样的限制适用于 DAO 聘请的每一家服务提供商。

治理有什么变化？

没有变化。资产上线、参数、预算、服务提供商聘用和框架修订仍然是通过现有流程做出的 DAO 决策。基金会持有资产所有权，对协议决策没有自由裁量权。

为什么选择开曼群岛？

根据开曼《基金会公司法》设立的基金会公司可以在没有成员或股东的情况下存在，同时仍能持有法定所有权、签署合同并出庭应诉。这使得基金会能够拥有商标并为其辩护，而不会制造出一个凌驾于 DAO 之上的所有者。

如果 DAO 想解散基金会会怎样？

DAO 可以通过 AIP 随时更换董事，或指示基金会清算，并决定其剩余资产的用途，包括将其转移给继任载体，但在每种情况下均需遵守董事的信义义务、法定义务及适用法律。

哪些知识产权会转让，何时转让？

一旦实体成立，Aave 商标、主域名以及协议代码库的 IP 将完成转让。未来服务提供商合作中产生的知识产权，将按这些协议的标准条件进行归属。

本提案由 Aave Labs 撰写。Aave Labs 在上述基金会中不担任任何治理或经济角色，也不收取任何设立拨款。

根据 Creative Commons Zero（CC0）放弃版权及相关权利。

为何在开曼注册前应考虑瑞士？

我支持创建一个法律上独立的载体，以持有和保护 Aave 商标、域名及协议 IP 的目标。但在承诺选择开曼之前，我认为治理层应将拟议结构与瑞士基金会进行比较。

关键点不在于开曼是否可行。它确实可行。问题在于哪个司法管辖区更适合长期持有 Aave 核心资产的无主实体。

1. 更强的法定目的保护

瑞士基金会没有股东或成员。其资产在法律上专用于基金会契约中设定的目的，并受独立的法定监督。

对 Aave 而言，基金会目的可以被狭窄地定义为持有、保护和管理 Aave 商标、域名及协议 IP，以服务于 Aave 生态系统的利益。监督机构提供了额外的法律保障，确保这些资产持续用于该目的；即使有人试图通过在市场上购买代币来劫持治理系统，这一点依然成立。

这与主要依赖私人起草的章程限制和指定的企业服务提供商有着实质性区别。

2. AAVE 治理可以直接嵌入结构

这在两个司法管辖区都有可能。

开曼法律足够灵活，可以赋予代币持有人直接的章程治理权，因此不应以“每次 DAO 投票仅具咨询性”为由批评开曼。

瑞士基金会同样可以将 AAVE 治理嵌入其章程架构。在遵守瑞士强制性法律的前提下，代币持有人可以被赋予特定事项上的明确权利，例如：

基金会董事会的任命与罢免；

核心 IP 的许可或转让；

对基金会董事会的监督；以及

解散及剩余资产的去向。

因此，瑞士的优势不在于代币持有人投票本身。它在于将 DAO 治理与法定目的锁定及独立监督相结合。

3. IP 商业化是一个关键的司法管辖区问题

这一点尤为重要，因为基金会的设立正是为了持有 IP。

拟议的免版税许可可能意味着开曼的经济实质要求最初不构成实质问题。但该基金会旨在长期存在。

如果 Aave 日后通过许可费、版税或其他 IP 收入将其 IP 商业化，开曼的经济实质制度可能直接相关。在开曼从事 IP 业务的实体可能需要具备真实的开曼本地实质，包括相关活动、支出、存在和人员。

瑞士并未对 IP 商业化施加类似开曼风格的经济实质制度。250718 司法管辖区比较……

因此，所选司法管辖区不仅要在基金会成立首日适用，还要适用于 Aave 未来决定将 IP 变现的情形。

4. 瑞士拥有实质性更强的条约网络

这同样适用于国际税收。

瑞士拥有超过 100 个双重征税协定网络，而开曼的全面税收协定网络则有限得多。250718 司法管辖区比较……

如果基金会从不同司法管辖区的交易对手处收取版税或许可费，这一点可能变得重要。根据相关条约及适用的反滥用要求，条约适用可能降低预扣税，并提供避免双重征税的机制。

对于长期 IP 持有者而言，这是一项值得考虑的结构性优势。

建议的下一步

因此，我建议在注册成立之前获取一份简短的开曼与瑞士对比法律意见，重点关注：

AAVE 治理的整合；

基金会目的及核心 IP 的法律保护；

未来 IP 商业化及经济实质要求的处理；以及

跨境 IP 收入对双重征税协定的适用。

开曼最终可能仍是首选司法管辖区。但鉴于该基金会旨在长期持有 Aave 最重要的部分资产，这一司法管辖区比较应在 IP 转让之前完成，而非之后。

纳入6280亿美元表外承诺后Meta股票“贵了”35%？

Tue, 06 Oct 2026 19:31:09 +0800

作者：卜淑情，华尔街见闻

Meta约6280亿美元的表外负债长期隐匿于财报脚注，当这一数字被纳入企业价值计算后，整个超大规模科技股的估值框架正面临重构。

投行Needham分析师Laura Martin于10月2日发布研报指出，若将Meta的表外承诺计入企业价值（EV），其估值倍数将上调35%，股票对股东而言远比传统指标所呈现的更为昂贵。

Martin随后在CNBC公开表态："Meta表内债务和租赁合计约1000亿美元，表外负债高达6000亿美元。若不将这6000亿美元计入EV，你的估值就低了35%。"这一判断直接冲击市场对Meta的定价逻辑。

更值得关注的是，当Needham的方法被一致性地应用于Alphabet时，结论出现戏剧性反转：谷歌的调整后EV/FY27E收入倍数达到9.0倍，高于Meta的8.3倍——这意味着在表外负债充分披露后，谷歌反而成为估值更贵的那家公司。与此同时，Meta在7月单月新增约680亿美元数据中心租约，表外义务的扩张速度仍在加速，市场对这一隐性杠杆的定价是否充分，已成为超大规模科技股投资者无法回避的核心问题。

Meta表内外负债的5.6倍差距

Needham的分析框架从会计基本原则出发。该行认为，"股权价值是偿还债务及其他合同义务后归属于股东的剩余价值"，因此无论会计处理方式如何，不断攀升的义务和承诺都构成股价上行的阻力，理应纳入EV计算。

具体到Meta，截至2026年6月底，其表内债务和租赁合计约1120亿美元，而两项表外负债合计约6280亿美元，两者之比高达5.6倍——即Meta账面上每披露1美元杠杆，脚注里还藏着5.60美元。

这两项表外负债的构成，在Meta二季度10-Q报告脚注9中有明确披露：其一，尚未开始执行的经营性和融资性租赁义务约2790亿美元，涉及数据中心、托管设施及部分网络基础设施，租期从2026年延伸至2036年，最长达30年；其二，不可撤销的合同承诺约3493亿美元，主要涉及第三方云容量安排、服务器及网络基础设施投资、数据中心建设以及Reality Labs消费硬件产品，其中2026年和2027年分别到期约535亿美元和817亿美元。此外，Meta还有最高147亿美元的云容量或有采购义务。

将上述表外负债纳入EV后，Meta的EV/FY27E收入倍数从6.15倍升至8.32倍，升幅35%。

AI基础设施承诺的加速节奏

上述数字尚未反映最新动态。Meta在二季度10-Q中披露，2026年7月——即季度结束后——公司又新签了约680亿美元的数据中心租赁义务。

这一数字意味着，仅在一个月内，Meta新增的租赁承诺就相当于其6月底全部表内债务（约840亿美元）的约80%，同时令"尚未开始执行"的租赁义务桶在三季度尚未结束前便扩大逾10%。Needham据此判断，Meta表外义务在三季度呈现"快速增长"态势。

据高盛信贷策略师Amanda Lynam于8月发布的研究，截至二季度财报季，超大规模科技公司合计追踪到1.5万亿美元的租赁承诺，其中1.0万亿美元来自尚未开始执行的租约。由于美国GAAP租赁会计准则的特殊处理，这部分"未开始"的租赁承诺并不体现在财务报表中，但将在未来数年内形成实际支付义务。Lynam指出，这一处理方式"可能低估杠杆水平和未来流动性需求"，并预计"AI相关发行人将持续承受额外的利差风险溢价"。

摩根士丹利会计团队（Todd Castagno等人）在8月底将统计范围扩展至英伟达、博通及各类担保和兜底安排，得出超过3.1万亿美元的表外承诺总量。据ZeroHedge追踪，截至9月30日，超大规模科技公司表外负债已达3.8万亿美元，较6月底增加约7000亿美元。

谷歌才是"更贵"的那家：Needham方法论的一致性修正

Needham原始研报存在一处值得关注的方法论缺陷：其表格对亚马逊和谷歌母公司Alphabet的"不可撤销合同承诺"均计为零，但两家公司的财报披露并非如此。

Alphabet二季度10-Q披露了7070亿美元的长期采购承诺——这与摩根士丹利所采用的数字一致；亚马逊则披露了1300亿美元的无条件采购义务。这些承诺与Needham为Meta计入的属于同一性质。

将Needham的方法一致性地应用于三家公司后，结论发生显著变化：

Alphabet：EV上调幅度从Needham原报的3%扩大至21%，调整后EV/FY27E收入倍数升至9.0倍，高于Meta的8.3倍；

亚马逊：EV上调幅度从9%扩大至14%；

Meta：若进一步纳入7月680亿美元新增租约、Hyperion和El Paso数据中心项目的担保敞口（分别约460亿美元和130亿美元最大损失敞口）以及147亿美元或有云采购义务，实际调整幅度约达42%。

换言之，Meta的表外杠杆相对规模仍为三者中最高，Needham的核心判断成立；但"35%对3%"的原始对比严重低估了谷歌的表外负债规模。在充分调整后，谷歌在EV/收入倍数上反而成为估值更高的标的。

市场是否已定价这一隐性杠杆？

支持者认为，采购承诺并非传统意义上的债务——它们是Meta预期能够转化为收入的服务器、云容量和芯片合同。信用评级机构通常将租赁负债视同债务处理，但对采购义务一般不作同等对待。此外，Meta披露的6280亿美元表外负债为未折现数字，若按现值计算，EV冲击将有所收窄。

然而，反驳同样有力。摩根士丹利明确警示："这些合同在供应紧张时具有战略价值，但若供需提前恢复正常，企业可能不得不为过剩产能买单，或尝试重新谈判条款。"换言之，采购承诺"不是债务"的前提，是企业始终需要所承诺购买的东西。

自由现金流已经开始显现压力。据摩根士丹利，亚马逊和谷歌的自由现金流在二季度已转为负值，Meta预计下一季度也将步入负值区间。

在债券市场，高盛数据显示，超大规模科技公司今年债券发行规模已达2500亿美元，相比2024年的不足200亿美元大幅跃升；2027年预测发行量为4200亿美元，且该预测尚未包含特殊目的载体（SPV）发行的数据中心融资——而这正是摩根士丹利所指出的、当前表外结构的核心组成部分。

Needham对Meta维持"持有"评级，其担忧不仅限于会计层面。Laura Martin指出，Meta同时推进定制芯片、数据中心、企业AI、商业智能体、模型API、算力销售、智能眼镜等多条战线，"管理层注意力、工程人才和股东资本分散于过多方向"，在6280亿美元承诺的背景下，容错空间已大幅收窄。

Meta三季度10-Q预计于10月底发布。在7月680亿美元新增租约已成定局的情况下，那份脚注的走向，市场已然心知肚明。

以太坊上的 AI 集群实验：IMD 的销毁机制是如何运转起来的？

Tue, 06 Oct 2026 19:21:07 +0800

作者：@wmpeaster，Bankless Newsletter；编译：AididiaoJP，Foresight News

以太坊生态近期出现一个快速升温的 AI 项目 IMD（identity.md）。其目标为构建一家由 AI 智能体运转、归社区所有的公司。项目机制包括 NFT 席位、智能体蜂群、IMD/sIMD、Uniswap V4 销毁 Hook，以及 Community Coins 发射台。9 月 20 日智能体网络向 NFT 持有人开放后，节点数五天内由数十个增至 370 个以上，IMD 过去一周涨幅超过 200%。

IMD 的核心逻辑在于：蜂群智能体可能成为其他协议愿意持续付费使用的劳动力，例如推理预言机或其他更广泛用途。要理解这套机制，需要将其拆分为若干模块。

背景

IMD 创始人 Adam（@surfcoderepeat）此前在 Base 上推出链上电子宠物游戏 Fren Pet，于 2023 年 8 月上线。2025 年 10 月，他通过 LayerZero 将 FP 桥接至以太坊。数月后，FP 更名为 VIBE；2026 年 5 月再更名为 IMD，同时免费铸造 2000 枚 identity.md NFT。

近期项目节奏加快。流动性于上个月迁移至 Uniswap V4；9 月陆续上线 POOL4 销毁 Hook、sIMD 质押、通往 Robinhood Chain 的桥，以及 NFT 门槛的智能体网络。后续进展官方主要通过链上披露：Adam 从地址 0x200E710aCAA6A93bbc77146026328C40F1d60fB1 发出的交易备注中更新，Etherscan 可直接读取。

IMD 如何运转

1）NFT 席位

2000 枚 identity.md NFT，每枚对应蜂群中的一个席位。持有人需先按 ERC-8004 标准将 NFT 注册为智能体，这是以太坊为 AI 智能体提供链上身份与声誉的标准。随后在机器上安装开源 worker 客户端，建议使用 VPS，并接入自己的 Claude 或 Codex 订阅。

一枚 NFT 仅授权一台活跃设备，算力费用由持有人承担。高价值任务，如智能合约和前端开发，目前仅分配给运行顶级模型的席位，例如 Claude Fable 5.1 高力度档。

2）蜂群

主调度智能体将任务发布至网络，席位领取、执行并提交结果。验证器会在隔离容器中重跑任务，确认仅修改允许变更的文件。其他席位进行对抗式审稿，通过的成果会上链记录声誉。

公开浏览器中可见产出，包括代码、网站、预言机、审计、报告和图片等。当前代码产出主要是测试网上的 Uniswap V4 Hook，网站发布至 IPFS，预言机则由多智能体独立作答小组构成。

本周起，外部用户也可购买工。任何人支付 0.5 IMD 即可开单，通过 x402 结算。目前部署仍仅在 Sepolia 测试网，主网部署已列入日程。

3）$IMD 与 sIMD

$IMD 是这套经济的货币。总供应量固定，分布于以太坊、Base 和 Robinhood Chain，1:1 可桥，且总量只会减少。从 Fren Pet 时期销毁累计计算，最初 1000 万枚已降至约 710 万枚，减少约 29%。

持有人可将 IMD 存入 StakedIMD 金库，换取 sIMD。sIMD 为 ERC-4626 标准生息份额，赎回时获得更多 IMD，无锁仓，也无需单独领取。目前约 230 万 $IMD 处于质押状态，占总供应约 32%。9 月 19 日，Adam 放弃质押合约所有权，管理员不能再替质押者执行紧急提取。

4）POOL4

协议自身持有 Uniswap V4 上的主 ETH/IMD 池，即 POOL4，由 CappedBurnHook 运行。该 Hook 为池内 IMD 数量设定上限。当卖盘将池内 IMD 推过上限后，成交结算完成时 Hook 会削掉多余部分。

削下的代币中，85% 销毁，6% 留给调度算力储备，4.5% 分配给质押者，4.5% 分配给 NFT 席位。削仓腾出的 ETH 会再铺成现价下方的买墙。上限每天约下调 1000 $IMD，以避免该停转。卖盘推动销毁，销毁再反馈给质押者和席位。

5）Community Coins

Community Coins 是 IMD 自有的发射台。任何人支付 gas 即可发币，每枚总量 10 亿，联合曲线以 $$IMD 定价，而非 ETH。表面上交易以 ETH 进行，底层每笔买入实质是在买 $$IMD。

每笔交易中，1% 分配给 ETH/IMD 流动性提供者，ETH 一侧的 0.5% 给发币人，$IMD 一侧的 0.5% 销毁。这些新币共用同一底池，因此买入任何一个都会抬升其他币，卖出任何一个也会压低其他币。

飞轮与蜂群当前状态

按现有设计，理想循环为：用户交易 IMD 和 Community Coins；POOL4 削仓销毁，供应下降，质押者和席位获益；调度智能体将需求转化为可上线产品；有用产出吸引更多人来发行 IMD 定价的币、购买工，并增加对席位的需求；席位稀缺抬高 NFT，代币需求与销毁抬高 $IMD。

关键问题在于：飞轮的基石——蜂群——当前能否实际干活。据 9 月 25 日 IMD 公开 API 数据，当时 2000 个席位中约 380 个已登记，在线智能体 372 个。其中 334 个登记席位曾提交被接受的工，267 个有 50 次以上通过记录，193 个超过 100 次。前 10 个席位约占通过工作量的 8.5%，前 50 个约占 32%。

质量数据尚可。约 5.07 万次尝试中，86% 被接受，直接拒绝仅约 1%，其余为失败或排队。节奏也在加快，过去 24 小时约有 2.96 万次通过提交。付费客户刚进入：公开 x402 通道目前成交 115 单，每单 0.5 IMD，合计约 57.5 $IMD，约 560 美元。付费需求已出现，但规模仍处于早期。

参与路径

若关注该项目，IMD 是相对直接的参与方式。其为同质化代币，交易门槛较低，可适配不同资金规模；席位价格约 1.99 ETH。若判断交易量与销毁可持续，且蜂群付费需求能够扩大，IMD 可视为对应代币水槽的敞口。这押注的是代币机制，而非智能体所有权。后续还可再质押为 sIMD，但收益率取决于是否有卖盘流进入 POOL4 Hook。

NFT 一侧更适合进阶参与者：可自行运行节点，或投入约 1.99 ETH（地板价会变动）押注席位产能与稀缺性。席位当前收入有限，但未来可能变化，值得持续跟踪。其性质类似对未来工资的期权，同时占据白名单、空投等潜在位置。若认为项目机制复杂，或判断其仅停留在链上实验、难以向外扩展，选择观望亦属合理。

结论

IMD 能否达到其他智能体龙头项目的数亿美元市值，例如 Virtuals 量级？作为参照，VIRTUAL 即便从历史高点回撤约 85%，市值仍约 5.08 亿美元。IMD 若要从当前位置追上，大约还需上涨 7 倍。

两者并不完全可比。Virtuals 为每个智能体单独发币；IMD 则将有上限的智能体班底与整套系统一并代币化。后续需观察市场如何向 IMD 聚集。若其真成为越来越多协议愿意付费的劳动力蜂群，涨幅并非没有可能；若仅是带强销毁水槽的链上实验，天花板会低不少。

无论结果如何，IMD 已是年底以太坊生态中受关注的 AI 实验之一。若活跃度继续上升且市场动能延续，它可能成为 2026 年值得跟踪的交易标的之一。

“重置之神”Tibo：我们又进入了“新AI时代” 市场还未理解这三大趋势

Tue, 06 Oct 2026 19:11:09 +0800

作者：董静，华尔街见闻

在一口气发布20多项新产品后，OpenAI核心高管Tibo向市场抛出了一份关于“新AI时代”的未来指引：当模型能力在一年内再跃升10倍，整个互联网的流量入口、交互逻辑和商业分发都将被Agent（智能体）彻底重构。

在刚刚结束的OpenAI DevDay（开发者大会）上，OpenAI一口气发布了20多项新产品。大会落幕后的数小时，领导ChatGPT、Codex以及最新个人智能体平台“Dots”的核心高管Tibo Sottiaux接受了深度访谈。

面对市场对AI商业化落地节奏的关注，Tibo详细拆解了OpenAI的下一步棋。他明确指出，尽管市场对新平台“Dots”表现出极高的热情，但人们仍未对AI技术演进的“二阶效应”进行充分定价（Pricing in）。

在未来的图景中，互联网的基础设施将从“为人服务”转向“为Agent服务”，而OpenAI依托庞大用户基数构建的“开放生态与收入分成”，才是真正被市场忽视的商业黑马。

他将新发布的Dots定位为AI的下一个核心入口，并透露ChatGPT Work与Chat将合并、Dots能力将内置至ChatGPT覆盖12亿用户。他还确认OpenAI内部已有"6.1 Astra"模型但选择不发布，并直言工作方式将"继续剧烈变化，直到不再笨拙"。

市场错判的三大趋势与“10倍法则”

“人们到底没有在价格中计入（Pricing in）什么？”面对这一直击市场预期的提问，Tibo给出了非常明确的答案：市场严重低估了模型降本增效的速度，以及随之而来的交互方式重构。

他总结了市场尚未理解的三大趋势：第一，互联网上的绝大多数操作将由Agent完成；第二，模型将以令人难以置信的速度变得更便宜、更快；第三，所有模态将实现真正的无缝融合。

Tibo直言，目前市场上很多基于AI的创业产品走错了方向。

“我经常看人们在构建什么，感觉他们就是没有抓住重点。如果你逼自己一把，想象一下这一切在一年内变得比今天好大约10倍，你就会用完全不同的方式来构建产品。”

这种“10倍演进”将带来巨大的二阶效应。Tibo以Notion为例指出，当应用向Agent开放接口后，大量的操作流量将由Agent产生，这会给现有的系统带来巨大的流量压力和经济模型挑战。

“如果你的产品想在Agent时代取得成功，你必须为某种程度的规模化做准备。不可避免的是，大多数东西都将被Agent使用。”

真正的“沉睡黑马”：超十亿用户的开放生态与收入分成

在此次DevDay上，个人智能体平台“Dots”无疑是最性感的概念。但Tibo在访谈中透露，他认为真正将产生深远影响、却被市场忽视的“沉睡黑马（Sleeper hit）”，是OpenAI的开放生态系统及其商业化分成逻辑。

“我认为真正的沉睡黑马是生态系统。我们对全面开放有着深深的承诺。”Tibo强调。

目前，已有16家合作伙伴接入了“Sign in with ChatGPT”。对于市场最关心的开发者商业化路径，Tibo给出了极具想象空间的指引：OpenAI正在引入“共享经济学（Shared economics）”。

“允许每个人通过拥有约12亿用户的平台发布产品，并从中受益。我们将向那些受欢迎且使用量大的插件付费，他们也将获得部分收入分成（Revenue share）。”Tibo表示。

在流量分发逻辑上，OpenAI不再看重SEO或花哨的包装，而是直接盯住核心商业数据：“我们会看留存率（Retention numbers）和插件的成功度与质量。如果你的插件不好，推荐就会停止。”

告别“提示词工程”：UI的消亡与Dots平台的野心

对于现有的工作流和产品形态，Tibo表现出了极大的“不耐烦”。他认为，过去人们热衷于设置复杂的循环（Loops）和图谱（Graphs）来让AI工作，但这并不是未来的方向。

“我不认为这是随着时间推移它（AI）该有的工作方式。你只需要一个能学习的系统，你不需要去想‘我必须用这种精确的方式循环它才能得到结果’。”

这也是OpenAI推出“Dots”的核心逻辑——一种24小时在线、不需要配置模型、能跨越所有设备的永久活跃智能。Tibo甚至预言了现有App形态的消亡：

“我自己都对模型选择器（Model picker）、推理努力等配置感到疲劳，你简直需要一个‘模型选择博士学位’。我希望能尽快摆脱所有这些。模型的能力已经快到了让App几乎完全消失的地步。”

关于Dots与ChatGPT、Codex的关系，Tibo透露了整合路线图：ChatGPT的Chat和Work两种模式将合并，减少复杂度；Dots的全部能力最终将直接内置进ChatGPT，覆盖"12亿用户"。"我们想让它真正无缝，"他说。

值得一提的是，Dots当天公测时每人只有一个"dot"，但Tibo确认，多个dot（虚拟团队）的功能将很快上线，用户届时可以创建专属角色的dot，比如他自己已有一个专门负责监控Twitter的dot。

安全护城河与算力分配：为何扣下“Astra 6.1”不发？

随着模型能力的飙升，市场对AI失控风险的担忧也在加剧。在这方面，Tibo透露了OpenAI内部的算力分配逻辑和安全立场。

他表示，OpenAI在安全栈上投入了极高比例的算力，甚至引入了“双轨算力”模式：“你有一部分算力投入到主系统中执行任务，然后你有大量的算力投入到监控中，以确保主Agent没有采取高风险行动。”

这种对安全的极度保守，甚至压倒了发布新技术的冲动。Tibo透露了一个关键事实：“新闻里提过我们有6.1版本的Astra，但我们没有发布它。这是我非常自豪的事情。”他解释道，为超过12亿用户构建产品，OpenAI在安全上“不能赌博”。

招聘趋势：打字速度不重要了，品味和判断力才是

被问及招聘标准的变化，Tibo给出了直接的回答：

"正在消退的技能：打字快，这不再那么有用了。正在上升的技能：极好的品味，真正理解用户，与你正在为之构建的受众建立连接。"

他还透露，OpenAI目前有超过120位YC系创始人在职，"这是一家超级创业公司。知道什么是好的，并且有激情去构建真正重要的东西，比以往任何时候都更重要。"

对于新入职场的年轻人，他特别提到了团队里一位名叫Ahmed Ibrahim的新人——从应届生加入OpenAI，现在已负责OpenAI的全部计算资源及应用部署，"他是一块海绵，以我从未见过的速度学习所有事情。"

被问及工作方式是否会继续剧烈变化，Tibo没有给出模糊的答案：

"会继续相当剧烈地变化。即使在今天，它仍然感觉有点笨拙。我认为它会一直感觉笨拙，直到有一天它不再笨拙。然后你就会说：哇，我可以跟这个东西说话，就像我们现在说话一样，它完美地记住所有事情。"

他将ChatGPT Spaces（共享协作白板）描述为这一转变的"非常初期的开始"，并畅想未来："你可以想象我们有一块共享白板，人与人之间、人与Agent之间都可以协作。"

对于AI带来的"多做一件事"压力和工程师的孤独感，他坦言这是整个行业需要面对的问题，"AI的承诺不是每秒多一个prompt，而是减少噪音，让你把注意力放在你真正想放的地方。"

访谈全文实录如下（由AI辅助翻译）：

Tibo Sottiaux：

我经常看到人们正在构建的东西，感觉就像你们还没完全理解。你知道，如果你能逼自己一把，真正去想象这一切比今天好大约10倍，你知道，就像一年后，你会以一种完全不同的方式去构建。

Lenny：

你认为人们在判断未来走向时，忽略了哪些东西？

Tibo Sottiaux：

互联网上的大多数行为将由智能体来执行，如果你想让你的产品对智能体来说是成功的，你就必须为一定规模的量级去构建。

Lenny：

在你日常工作中，你发现自己同时运行多少个智能体？

Tibo Sottiaux：

当我不断探索前沿时，我发现自己在构建越来越大的智能体团队。然后当我们在模型上取得下一次突破时，突然就会有一种感觉，哦，好吧，你知道，一个更大的智能体就可以搞定所有事情。于是我又把团队缩小，然后就这样不断经历扩张和收缩、扩张和收缩。

Lenny：

这让我想到，有整个循环（loops）这件事，还有整个图（graphs）这件事。

Tibo Sottiaux：

不得不去设置和摆弄你的循环，这也许是人们曾经兴奋过的事情，但我认为随着时间推移，事情不会是这样运作的。你只是想要一个能自我学习的系统。你不一定想去思考，我要以这种方式精确地循环，以便得到结果。

Lenny：

你认为我们的工作方式还会发生更激进的变化吗？

Tibo Sottiaux：

它将继续发生相当激烈的变化。即使是今天，感觉还是有点笨拙，我认为它会一直感觉笨拙，直到它不再笨拙为止。

Lenny：

Tibo，感谢你来参加这次访谈。

Tibo Sottiaux：

是的，感谢邀请。当然。这个房间不错。

Lenny：

你今天发布了大量的东西。你的睡眠怎么样？你睡得好吗？你还好吗？

Tibo Sottiaux：

我很好。很幸运有一支非常优秀的团队。所以当我睡觉的时候，他们整夜几乎都醒着。我们办公室有一个很棒的房间叫做"图书馆"，我们把它完全改造成了一个超级作战室。那里的氛围简直无可挑剔。大家一直待到很晚。

Lenny：

你做了很长时间的工程师。你现在还在写代码吗？你还在提交PR吗？还是你现在主要在处理文档和开会？

Tibo Sottiaux：

"写代码"究竟是什么？

Lenny：

你还在提交PR吗？我不知道，是这样吗……

Tibo Sottiaux：

偶尔合并一些代码。从技术上讲，有大量的代码是被写出来供我做各种分析的，比如了解业务、了解下一个功能、了解我们之前的发布情况如何。很多代码是由Codex为此编写的，你知道，我显然不再手写了。偶尔在周末，我会有一个小小的"治愈时刻"，纯手工做一道LeetCode题。但那是我唯一真正亲手写代码的时候。

Lenny：

在你日常工作中，你发现自己同时运行多少个智能体？

Tibo Sottiaux：

我以前同时运行的要多得多。后来我们很幸运地在ultrafast上取得了突破。所以现在，你知道，我感觉我能够重新进入心流状态了。所以拥有一个更快的智能体对我帮助很大。我很兴奋我们即将推出六个月版本的ultrafast，很快。然后，是的，我认为这会有所变化——当我不断探索前沿时，我发现自己在构建越来越大的智能体团队。然后当我们在模型上取得下一次突破时，突然就会有一种感觉，好吧，你知道，一个更大的智能体就可以搞定所有事情，把所有内容保存在记忆中并持续学习。于是我又把团队缩小，然后就这样不断经历扩张和收缩、扩张和收缩。

Lenny：

你能详细说说吗？这让我想到，有这整套循环（loops）的东西，然后又有这整套图（graphs）的东西。这在某种程度上是那些东西的演变吗，还是……

Tibo Sottiaux：

我觉得，需要去设置和摆弄你的循环，然后搞清楚这些，你知道，也许人们对此感到兴奋，但我不认为这就是它最终运作的方式。我认为它真正运作的方式是——我们现在定位的方向，以及我们通过 Dots 发布的东西——你拥有一个极其智能的 Agent，它全天候运作，理解你的目标，理解你的偏好，从反馈中学习。我们发布的东西并不完美，我会从向我们的专业用户开放这个产品中学到很多。但随着时间的推移，你只是想要一个能从你想要实现的目标中学习的系统。你不一定想去思考——就像我刚才说的，我要精确地以这种方式循环，才能得到结果。

Lenny：

所以现在有 Codex，有 ChatGPT 工作版，有 ChatGPT 消费者版，还有 Dots。我听到的意思是，你认为我们正在走向以 Dots 作为与 AI 对话的主要方式，然后由它来启动所有其他的东西。

Tibo Sottiaux：

是的，我认为从根本上来说，如果你退一步看，不管是不是 Dots，关键都在于从技术中解放出来，拥有这种永久活跃的智能，它知道自己需要做的一切，并且可以通过任何客户端、任何屏幕来调用。你可以呼叫它，比如也许你走进一个会议室，它就出现在会议里，帮你记笔记；然后你在邮件里继续跟它对接；如果需要的话，你可以发短信给它。不是说你需要一直盯着笔记本电脑，或者总是拿着手机，而是它在你需要的时候出现，在你不需要的时候又退到一边。我迫不及待地想看到这一切真正实现，因为我觉得像带着笔记本电脑这块砖头到处走，你其实是被技术绑住了，而不是技术在为你服务。

Lenny：

我正想问你这个。感觉在过去大约两年里，我们的工作方式已经发生了太多变化，尤其是工程师，但很多岗位的日常工作都发生了显著改变。我很好奇，你觉得我们是否正在逐渐稳定下来，形成未来——不知道，五年吧，或者两年——的工作模式？两年感觉太遥远了，很难想象。还是说你认为工作方式还会继续发生更激进的变化？我觉得它还会继续变。

Tibo Sottiaux：

会相当激进地继续变化。即便是今天，技术似乎终于在语音、多模态输入输出方面汇聚到一起了，但感觉还是有点笨拙。我觉得它会一直感觉笨拙，直到某一天突然就不笨拙了，然后你就会说，哇，我可以用跟我们现在对话一模一样的方式跟它说话，它能完美地记住所有事情。如果我想头脑风暴、想创意，它就能随手画出一个东西。我有一个协作界面——这就是我们用 ChatGPT Spaces 发布的东西——只是那个方向的开始，你可以想象我们有一块共享白板，人与人之间、人与 Agent 之间都可以协作。我认为它将超越对话，超越你今天拥有的很多客户端。而这一切现在都还没有真正实现，所以我认为我们将经历这场巨大的新变革。我听到的是，Dots 是那个未来的重要组成部分，这个 AI 助手会为你处理一切，你不必去想 Codex 还是 ChatGPT。是的，对于 Codex 和 ChatGPT，我们会合并——我们有 Chat，有工作切换开关，我们清楚地听到了反馈，人们喜欢工作模式里的能力，但同时，有时候你又想用 Chat，因为它快一点，用起来也更顺手。所以我们在合并这些，减少这种复杂性。最终，我们也会把 Docs 的所有功能直接整合进 ChatGPT，为我们的 12 亿用户提升基础体验——到那时我们会看看用户有多少。我们希望它真的无缝衔接。关于 Dots，有一件事让我非常兴奋，就是它没有模型选择器，没有任何配置，你直接跟它说话。你唯一需要配置的就是你想通过哪些渠道跟它对话。

Lenny：

这感觉非常像电影《Her》里那种世界观。不知道，你会经常想到那部电影吗？就是那种概念……

Tibo Sottiaux：

我看过一次。是的，我觉得这很有意思，去思考……也许我更多想到的是三四十年前的科幻小说，以及它有多么有远见。有没有哪部特定的科幻作品对你影响最大？像《神经漫游者》这样的书，还有最初的《星际迷航》，我经常想到那个。《星际迷航》有一种特质，我觉得——那是一种非常实用的技术，很明显，你可以直接跟电脑说话，它就为你做事。你可以跟你的飞船说话，它就移动，这正在变成现实，我们正在进入那个时代。

Lenny：

我们是在现场观众面前录制这期节目的。外面排起了长队，大家都在等着见你、听你说话。你怎么看待这一切——你所处的这个位置，你肩负的这份责任？去构建你正在构建的东西，以及它对人们生活产生的影响。这是什么感觉？你怎么思考这件事？

Tibo Sottiaux：

我认为，成为社区的一部分、与人们共同构建，这非常重要。在某种程度上，我们是在一起探索这项技术，以及我们能共同做到什么。所以每次我跟人们交流，我就会被提醒——你在做这件事，而这是我根本没有预料到的；它以某种方式影响了你的生活，也影响了另一个人的生活。总体而言，这既让人非常谦卑，也非常鼓舞人心，我认为这对于构建真正对人类有用的东西来说是非常必要的。我不知道如果没有社区，我们怎么做到这一切。

Lenny：

这是我在很多做 AI 产品的人身上都听到的——他们在发布之前根本不知道它会是什么，直到发布之后看到人们怎么使用它，看到什么东西涌现出来。你说的感觉就是，要与人们共同构建，而不是说"这是我们的愿景，我们已经想清楚了"。

Tibo Sottiaux：

就连 Twitter 社区总体上也一直很友好。

Lenny：

是的，你在 Twitter 上很厉害。有时候有点挑衅性，但确实很厉害。你怎么找到时间发推？我不明白像你这样角色的人怎么有时间坐在 Twitter 上，发推、回复。

Tibo Sottiaux：

我每天大概花半小时，刷一刷，然后在有灵感、有有趣的东西想说的时候做点什么，通常就是在当下自然涌现出来的。完美的 Twitter 技能。还有，我们还没有发布团队 Dots，但今天我们发布了主要的 Dot，你可以配置它，可以习惯一个 Dot 连接你的应用能做什么，但我们会发布创建多个 Dot 的功能。所以我有一个专门负责 Twitter 的 Dot。

Lenny：

好的，请继续说。所以现在每个人都有一个点。对，现在他们不能添加更多的点。

Tibo Sottiaux：

是的。

Lenny：

他们将能够拥有很多个点，聊聊这方面的发展方向。

Tibo Sottiaux：

是的，所以我们想从一个开始，也就是主要的点，这个点，你知道，你可能也会发短信给它，它能最深入地了解你的偏好，然后看看人们如何使用它，看看我们需要如何调整系统，通过与社区合作来学习，然后很快，你就能添加第二个、第三个、第四个点了。你需要多少就有多少，就像创建你的虚拟团队一样。然后你可以给它们分配特定的角色，对吧？就像，我觉得这并非绝对必要，但有时候我有一些需要相当多工作量的事情，比如帮我监控Twitter。然后，你知道，这就像是，好吧，这将是非常繁重的工作，足以占用整个一个点的工作量。这样的情况下，你就可以有几个点来分担。

Lenny：

如果你想想今天发布的所有内容，感觉点（dots）可能是最性感的。我很好奇，有没有什么你认为没有得到应有关注、但将来会变得非常重要的东西，也就是那种人们现在忽视的、具有远见的重要内容。

Tibo Sottiaux：

我认为潜力最大的是生态系统。就是把一切都开放出来，以及我们对开放一切的深度承诺。我们已经与ChatGPT签署了16个合作伙伴，对此非常自豪。就像我们开始这件事时，真的是在某个时刻突然想到的。去年我在和Pi和open code的创始人交谈，当时就觉得，当然，你知道，你应该能够直接使用Codex账号登录，然后使用相应的用量。然后通常我们就像握了握手，虽然是虚拟的，就像是，用这个认证就好，然后相信你不会做什么不好的事情。你知道，那个发展壮大了，显然变得相当受欢迎，然后我们把它做成了一个真正支持许多合作伙伴的正式产品，我很期待它能非常快速地发展。另一方面，就是开放所有基础设施以及我们如何为ChatGPT构建的方式，包括插件扩展和插件发现。让每个人都能通过大约12亿用户来发布产品，并从这种分发中受益。我们还有收益分成，虽然在主题演讲中没有提到，但我们会向那些受欢迎的、使用量很高的插件支付费用。它们将获得一部分收益分成。所以我认为这种对开放生态系统的承诺将会非常令人兴奋。

Lenny：

太棒了。好的，举个例子，比如说Notion，有人在ChatGPT中使用Notion插件或Figma插件，Notion和Figma能从人们在应用内的使用中赚钱吗？

Tibo Sottiaux：

是的，所以我们有所有这些订阅用户使用ChatGPT，他们会获得一定的使用量。当用户通过插件或在其他产品中使用这些使用量，当他们使用"用ChatGPT登录"时，我们将与他们建立一种收益分成机制，他们会获得相应的报酬。

Lenny：

我不知道，让人们对插件和生态系统感到兴奋的一件事是，分发平台，一种让自己被发现的方式，人们发现了我的应用，它就火了。你对那些想让自己的插件脱颖而出、被发现的人有什么建议吗？

Tibo Sottiaux：

做一个好的插件。是的，它的运作方式是这样的，我们显然会调整系统，但我们会看留存数据，看插件的成功程度和质量，然后我们就会开始在对话中向用户推荐。所以你的插件可能就会被推荐给相当大比例的用户。显然，如果你的插件不够好，它就会停止被推荐。好的。

Lenny：

太棒了，你们在关注使用该插件的用户留存率。

Tibo Sottiaux：

是的。它是否真正在增加实用价值？它是否让ChatGPT能够做其他事情？

Lenny：

明白了。所以这不太像AEO那种，找到合适的关键词让人们写关于你的文章，而是人们持续使用它，坚持使用它。对，我认为是这样。好的，所以你认为这是那个将成为大事的潜力股。我知道这有点像是第二次尝试，你们曾经有过一个应用市场，这次是正确的方向。好的，这次会成功的。也许回到点（dots）上，因为感觉那是未来愿景的重要部分。你们什么时候开始做这个的？显然，有一个开放爪子（open claw）的重要时刻，Peter加入了，有了基金会，然后是Grokbot、Muse和instinct这些东西。我猜，你们做了多久了？为什么你们花了这么长时间才推出产品？

Tibo Sottiaux：

你还记得Codex插件吗？是的，第一个，那大概是一年前的事了，对吧？如果你回顾Codex Cloud以及我们使用的那个小动画，我认为那就是Grok Bot的灵感来源。是的，这非常相似，我会说是惊人地相似。但认真地说，关于研究长期持续性的长周期任务，这是我们已经研究了超过两年的东西。保持连贯性的记忆系统，大概也花了同样长的时间。我们把很多这些直接发布到了ChatGPT中。我认为人们真的很享受ChatGPT对他们了解那么多相关信息的感觉。我交谈过的很多人都有这样一个小故事，比如，嘿，我生病了，ChatGPT居然记得，你知道，我曾经烧烤，我在做龙舌兰鸡尾酒，用了青柠，然后它就说，你手上的这个烧伤其实可能是青柠引起的，是一种日光性皮炎，你就会想，它是怎么知道的？这就是记忆在ChatGPT中运作得非常好的体现。所以我们在这方面投入了大量研究。所有这些加在一起，在Codex框架的基础上，以及能够以良好的效率7×24小时运行的能力，这就是我们用点（dots）发布的内容。所以这是许多个月工作的成果。然后一个重要的事情也是把安全和保障做好。这也是我们与Astra一起发布的原因，它是我们最安全、最符合价值观的模型。大量额外的努力都投入到让点（dots）真正安全可靠上。

Lenny：

我想问来参加播客的嘉宾一个问题：你认为随着时间推移，人类大脑在哪些方面会持续体现其价值？在实际工作中，你发现自己在哪些地方是不可或缺的，而AI又在哪些地方承担得越来越多？你认为随着时间推移，人类大脑在哪些方面会持续发挥作用，最能发挥作用？

Tibo Sottiaux：

是的。我认为这在很大程度上取决于我们如何构建这项技术。我们在OpenAI设计一切的方式，就是将人类置于核心位置，将其构建为人类的延伸——延伸你的意愿和你的品味。所以它真的就像是这种超级赋能的东西。我认为只要我们继续这样做，它就能让你把你想做的事情、你的创造力、你的品味，以某种感觉很棒的方式加以扩展。此刻它就像是一个真正的艺术工具，对吧？我们也许不再有程序员了，但我们拥有比以往更多的建造者。我认为有些东西将会保持深刻的人类本质，比如，人类想要学习，想要看到其他人类在构建什么。你知道，我对此更感兴趣——我在这里，我不是在跟dot说话，我是在跟你说话，对吧？我认为这一点在很长一段时间内都将是真实的。

Lenny：

在工程师群体中，尤其是这样，有一件事已经逐渐显现出来。就是他们的生活发生了怎样的变化——有更多的上下文切换。还出现了一种孤独感的趋势，他们整天在跟智能体交谈，而不是跟其他人类交谈。我很好奇你有多少时候会思考这部分——AI对人们生活的影响，以及你可能会怎么做，有没有解决方案？你有没有想过什么办法来减少这种困扰？

Tibo Sottiaux：

是的，一直都在想。减少配置疲劳，这是其一。减少与智能体交谈就像是一场孤独冒险的感觉——你只是有这么一段对话，就跟你的某一个智能体等待着，然后你有很多个智能体，你把很多事情都委托出去了。很多事情将会汇聚在一起，让这一切变得更加愉快，这也是我和团队花了大量时间思考的事情。所以我认为，对我来说，理想的完成事情的方式，就是把它置于你的物理空间中。就像我们现在这样进行对话。它能够观察，比如这里有我们的想法，我们可以在白纸上记下一些东西，然后它也许可以拿过去，在后台开始构建。然后你说，其实我有另一个想法，它就开始构建另一个东西，投影在屏幕上。然后你跟它说话，它就融入到与其他人类的对话中。你不会有那种疲惫感——不需要盯着屏幕，不需要思考怎么提示它，它就变得像是超自然一样。这就是我们的发展方向。我认为今天我们还没有完全实现，但未来我们会实现的。

Lenny：

沿着这条线出现的另一种弊端，就是这种被迫要做更多的压力。或者说因为我们能做更多，每个人都在说，来吧，同时运行30个智能体。你为什么不发布更多？每个人都在发布更多。你认为这是可以解决的吗？你认为这只是某种，我不知道，人类本性？我们能做更多，那就做更多吧。

Tibo Sottiaux：

我认为我们也听到了Sam关于这方面的承诺，那就是减少噪音，让你把注意力花在你想花的地方。那些也许重要、也许不重要的事情，它们都在争夺你的注意力，只要稍微把那些声音调低一点，让你专注于真正重要的事情。我觉得很了不起，每次我去度假，花上一周时间完全断开连接，我就开始以不同的、更有创意的方式思考，我非常期待看到，我们能不能把那种状态带入日常？也许你需要更少的会议，也许你不需要做那么多，如果你得到更好的休息，你实际上会更有生产力。所以我认为作为一个行业，我们需要弄清楚这一点。但我认为这才是AI的承诺所在，而不是每秒多一条提示。

Lenny：

我现在正在构建一个机器人，是一种能量审计机器人，它会监看我的日历，然后问我，这件事是给你带来能量，还是消耗你的能量？这件事是不是别人也可以做？我感觉AI应该这样说：嘿，Lenny，也许你可以去掉这些事情，这样你会是一个更快乐的人。你最近有没有用AI做过什么特别有趣的事情，就像一个非常酷的使用案例，让你觉得，哇，那真的太惊人了，让我大开眼界？或者你听说过什么？

Tibo Sottiaux：

哦，因为有一件很酷的事情——现场演示失败了，对吧，就在所有人面前。所以那就像，好吧，那不酷。但实际上我的dot，它意识到了……在Dev Day，我们有ChatGPT生产环境宕机了。所以它在现场演示前5分钟给我发了消息，那实际上相当紧张，因为它说：嘿，生产环境宕机了。我就想，哦，好吧，然后它说：你想让我试着修复它吗？我说，我觉得你还没到那一步，小dot。但谢谢你的尝试。然后我联系了工程团队，我们开始查看发生了什么，他们修复了，但拥有这样一个东西，它能理解——好的，有一件相当重要的事情正在发生，叫做Dev Day，有这个生产系统，有现场演示，它可能在使用这个生产系统，所以这两件事是相关联的，而且这件事五分钟后就要发生，所以我应该通知他，因为他可能想知道。我认为这相当了不起。

Lenny：

哇，所以它只是知道这件事即将发生就告诉了你。我喜欢它想要修复它的那一点。然后你说，还不太行，你还没到那一步。

Tibo Sottiaux：

我不认为它是那种，你知道，请来让我给你留下深刻印象的那种。但那样的话会是个更好的故事。

Lenny：

你对于给这些东西开放访问权限有什么感觉？我不知道，比如，它有没有访问生产代码库的权限，你知道……

Tibo Sottiaux：

它在有防护措施的情况下可以访问一些生产系统。我们构建了，我们谈到了专属的docs，但专属docs只是在额外的防护措施、额外的监控下运行，并且在它们自己的硬件上运行。我们实际上在Mac Mini上运行了一些。我们构建docs的方式有一个根本区别，就是这个运行框架不在机器本身上运行，你知道，这一点可能很多人还没有意识到。它可以连接到任意数量的设备。它有自己的电脑，你实际上也可以把它连接到你自己的笔记本电脑上。随着时间推移，你可能会把它连接到10个不同的设备，它可以控制所有这些，有点像一只章鱼。

Lenny：

所以你基本上是在和你的dot对话，它住在某个地方的虚拟机里，然后它可以……

Tibo Sottiaux：

对，可能是虚拟机，也可能不是虚拟机。它就是一个东西，你知道，它可以连接到很多设备。

Lenny：

你们真的在大量招聘。我知道你们在大量招聘。在你的面试过程中，你发现哪些技能是越来越受重视的，是你现在越来越看重的？哪些技能对于人们取得成功越来越重要？而哪些技能你发现是在走下坡路的，就是那种"好吧，我们不再那么需要它了"的感觉？

Tibo Sottiaux：

我会说，打字速度快这个技能现在已经没那么有用了，这是在走下坡路的技能。而在上升的技能是，你知道，出色的品味，思考用户，与你所服务的受众建立连接。很多前创始人现在都非常成功，或者说，就是那种连续创业者。我们在OpenAI招聘时也发现了这一点，我们有很多创始人，我想我们目前在OpenAI有超过120位YC的前创始人。所以这就像一家超级创业公司。我认为，这种热情，这种想要打造有意义之物的渴望，以及知道什么是好的，比以往任何时候都更加重要。

Lenny：

我一直以来都在论证，PM在这个时代会非常蓬勃发展，因为这基本上就是PM的工作。你知道，他们就是在问：我们应该构建什么？帮助别人构建它，然后这对不对？这好不好？然后不断迭代。所以我不知道。

Tibo Sottiaux：

我同意。好的，而且各种角色之间的界限也在模糊。所以，你知道，你可能之前只专注于设计，或者只是一名工程师，总是感觉有点不自在。但你知道，现在就是你大放异彩的时刻。

Lenny：

你会怀念工作中的工程部分吗？我以前是工程师，做了10年工程师，你可能不知道。你知道，那种心流状态，那种纯粹构建、看着自己的作品成形的美妙感觉。你会有点怀念那些，还是就觉得，好吧，那是我过去的生活？

Tibo Sottiaux：

我，我确实怀念了一段时间。但现在，随着真正超快的速度，我重新找到了那种感觉。所以我非常兴奋地想要尽可能地将其民主化。当然，要让它真正无处不在，让超过十亿用户都能使用，还需要一段时间。但现在，你知道，凭借我们能够实现的超快速度，大约六个月，或者成本大致与Astra相当。所以这方面的进步真的令人震惊，甚至对我们内部来说也是如此，我们都在想，哇，我们能做到这些，也是因为我们在使用Astra，我们发现，你知道，我们可以把它推得非常远。当你拥有那种速度，尤其是当你能够用语音控制它的时候，你就会重新进入那种真正富有创造力的心理状态，还有那种心流，它和过去的心流不同，但我并不怀念了。

Lenny：

是的，就像你最近两个发布视频里，人们就站在那里和他们的AI说话，一边做饭，或者……

Tibo Sottiaux：

没错。

Lenny：

坐在躺椅上。我在活动现场闲逛时问了人们想问你什么。有一件事被提到了好几次，就是对新毕业生，以及职业生涯早期的人的建议。我想很多人都很仰慕你，他们想成为下一个Tibo。对于职业生涯早期的人，在做什么、培养什么技能、做什么事情方面，你有什么建议？

Tibo Sottiaux：

我认为下一个Tibo已经在OpenAI了，他叫Ahmed Ibrahim。我非常喜欢和他共事。他被OpenAI录用时还是个应届毕业生，现在他负责OpenAI所有的计算、算力集群和应用工作，这是一个巨大的责任，同时也构建了大量的Codex运行框架。让Ahmed真正脱颖而出并取得成功的，是他极其善良，极其具有协作精神，并且总是努力解决真正重要的问题，但方式是不把自己放在首位的。他就像一块海绵，学习速度非常快，学习所有的东西，并且使用所有最新的技术，以我从未见过的速度在学习。所以他在短短几个月到一年的时间里，在公司的成长历程真的令人叹为观止。他现在是我非常信任的人，负责OpenAI最棘手的发布工作。

Lenny：

好吧，我得把他请到播客上来。

Tibo Sottiaux：

你应该的。

Lenny：

那么，思考一下OpenAI内部的运作方式，有什么会让人们感到惊讶的地方吗？从外部来看，感觉就像是在不断地发布代码，事情有点像，你知道的，混乱但又很棒。我不知道什么会让人们对OpenAI内部的工作方式感到惊讶。

Tibo Sottiaux：

从外部来看，感觉就像是在不断地发布代码，事情有点像，你知道的，混乱但又很棒。我不知道什么会让人们对OpenAI内部的工作方式感到惊讶。我不知道这是否令人惊讶，但确实如此。你知道，正如我所说，很多前创始人在做很多自下而上的、非常令人兴奋的想法，比如。Decisions API，你知道，进展得非常快。我们意识到，我们有一个非常好的模型Luna，我们可以做一些约束采样，然后，你知道，把它以不同的形式发布到Responses API。然后，你知道，当我们这样做的时候，它，你知道，就像，它更快，非常令人愉快。

所以在某些情况下，如果你深入了解内部运作，你会意识到，好吧，有这样一个Slack频道形成了。你知道，最初只有四个人在周末一起摸索，然后它变得像公司食物一样普及。然后人们开始兴奋起来，开始构建东西，他们说，哦，这个，你知道，我们可以支持视觉输入，这比现有的任何东西都要好。然后，你知道，人们越来越兴奋，人们开始以一种完全无序的方式参与进来，然后，你知道，一路推进，发布了一些东西。然后我们试图保持很高的质量标准，然后，你知道，在某些东西发布之前叫停，或者，你知道，也许它们需要再打磨一下。有很多东西，你知道，我们今天可能会在Dev Day发布，但我们说，好吧，因为我觉得这已经很多了，让我们稍微克制一下，把它们分散开来，这样下周和后周我们还有更多的发布。

但这就是这种令人难以置信的自下而上的能量，然后，你知道，人们承担起各自的角色，以富有成效的方式引导这种能量。

Lenny：

有一点关于OpenAI非常清晰且独特，那就是你们似乎拥有很多自主权。你就像随时可以按下重置按钮，随时在Twitter上发表言论。感觉这是一种非常独特的文化，你拥有很多自主权，我想这背后需要大量的信任。也许，是的，谈谈这一点，因为感觉这是OpenAI的一个优势，让你们能够更快地行动，就是这种文化理念。

Tibo Sottiaux：

你获得了很多自主权，然后，你知道，你必须为此负责。所以，你知道，我们只是信任人们做出正确的选择。然后，你知道，当事情出错时，你知道，迅速修复，或者，你知道，从错误中学习。到目前为止，一切都很好。你知道，这确实是一个非常赋权的环境。确实，我可以在任何必要的时候，任何感觉合适的时候按下重置按钮。你知道，这是一种特权，也让我能够，你知道，以我认为否则不可能的方式真正贴近社区，对吧？我不必经过层层审批。

Lenny：

你说有时候人们会搞砸。有没有什么你在自主权和信任方面搞砸的事情？你搞砸了什么。

Tibo Sottiaux：

是的。我认为有时候我本可以，你知道，让团队更有动力去构建那些不那么复杂的东西，而不是一直追求复杂性。我认为，你知道，在Codex早期，我造成了几次故障，这是我在OpenAI的早期经历，我在第三天就把生产环境搞崩了。你知道，我只是，之后我还没有被解雇，并且我吸取了教训。

Lenny：

另一个人们想让我问你的问题是，他们应该期待在接下来的，我不知道，一个月或一周内有多少次重置？

Tibo Sottiaux：

取决于我们搞坏多少次。

Lenny：

好的，所以这就是理念。你搞坏了什么东西，然后重置。这就是，

Tibo Sottiaux：

是的，搞坏东西，庆祝事情。

Lenny：

那么稍微放大一点来看，你认为人们在事情发展方向和将要发生的变化方面，有哪些还没有充分认识到的？他们没有像应该看到的那样清晰地看到。

Tibo Sottiaux：

有很多事情我觉得还没有被充分认识到。我认为互联网上的大多数行为将由智能体来执行。模型将变得更便宜、更快，速度令人难以置信。我们最终将能够以非常无缝的方式将所有模态整合在一起。

我认为，你知道，这三点，我感觉，你知道，当我看到人们在外面构建的东西时，就像不太，你知道，就像你还没有完全理解它。所以，你知道，你几乎快到了，但是，你知道，如果你只是推动自己，真正想象所有这些在今天的基础上大约好10倍，你知道，就像一年后，你知道，你会以不同的方式构建。你是否看到了由此产生的某种二阶效应，在这个大多数行为都由智能体执行的世界里，可能大多数流量都将来自智能体。是的，你想到了由此产生的某些二阶效应。

是的，有很多，你知道，首先，你知道，如果你想让你的产品对智能体成功，你必须为一定规模的扩展而构建。我们与Notion密切合作，例如，当他们构建他们的MCP时，你知道，突然间，哦，好吧，你知道，它对所有这些实际上可以完成工作的智能体都可用了。我使用那个MCP，所以他们看到了大量流量涌入，这显然给系统带来了很大压力，你必须弄清楚其中的经济逻辑。所以这里存在一种张力，你知道，如果你在构建产品，你知道，你是否构建一个界面？你知道，你可以暂时搁置这个问题，但这是不可避免的，对吧？就像，你知道，大多数东西将被智能体使用，朝着那个未来构建，我认为非常重要。

另一件事是，你知道，从另一方面来说，你知道，为人类构建绝对令人愉悦的新体验，这些体验真正受益于更多模态，是我认为，你知道，投资不足的领域。

Lenny：

在过去，比如说，一年内，有什么是你改变了看法的，就是你曾经相信但现在看法不同的事情？

Tibo Sottiaux：

我原本预期我们要达到我们今天所拥有的这些模型的能力水平，你知道，比如像Astra这样的，可能还需要一两年。所以我不得不在这方面修正我之前的判断。另外，我没想到会这么依赖语音。你知道，我现在有很多事情都是通过语音输入或者直接呼叫我的智能体来完成的。我没有预料到，你知道，那种感觉会好这么多。所以我在这方面也不得不改变想法。然后，你知道，你谈到了招聘，有一件事是我之前没有意识到的，就是年轻一代所拥有的那种令人难以置信的才华和活力，以及他们会是最先拥抱这些变化、并想方设法驾驭这一切的人。所以，你知道，这也改变了我对招聘和相关策略的看法。

Lenny：

进一步强调这一点，就是这样一个想法：职场新人实际上拥有优势，因为他们还没有形成固定的工作方式，可以直接在AI上全力投入。

Tibo Sottiaux：

我认为还有就是那种能够快速吸收和学习的能力。

Lenny：

所以你谈到了模型变得越来越聪明、速度越来越快。显然，现在有很多关于AI未来能做什么的讨论，以及AI对人类构成的危险、"末日概率"之类的事情。你们放缓了一些训练，你们，大家都在控制前沿的节奏。你怎么看待AI这个世界以及它对人类的潜在风险？你是怎么想的？

Tibo Sottiaux：

对我来说，控制前沿节奏就是提前进行大量投入，而且投入的力度要远超我们认为应该投入的程度。投资于模型的对齐和安全，投资于安全防护，投资于护栏机制。我们正在把越来越多的算力用于某种二级监控。所以你有，你知道，所有投入主系统的算力，也就是那个正在执行工作的智能体，然后还有所有投入监控的算力。你知道，监控主智能体，确保它不会采取风险过高的行动，或者在任何看起来像是遭到提示注入的情况下，不去打断它，而是直接进行干预。我们在API技术栈上的大部分投资，实际上并没有流向安全技术栈。所以对我来说，这就是面对这一切的方式，你知道，你要确保自己极其稳固。这就是我们正在做的事情——我们尚未发布在能力上超越Astra的下一个阶段。我们确实发布了一个与Astra智能水平相近但效率更高的版本。所以我们对此感到非常放心，但我们将继续在这方面大力投入，我对我们迄今为止的方法感到非常满意。你知道，我认为，这也上了新闻，我们有6.1版本的Astra，但我们没有发布它。这是我非常自豪的一件事。

Lenny：

所以我听到的是，你对我们能够解决对齐问题以及AI做出真正糟糕的事情持乐观态度。最近AI确实做了很多非常不好的事情，比如Hugging Face那些事。但我听到的是乐观的态度，认为我们会解决它，一切都会好的。

Tibo Sottiaux：

是的。而且，我感到，你知道，这显然是一种深重的责任，但同时，你知道，如果你想想OpenAI的激励机制，你知道，我们为12亿人构建产品。我们不能搞砸这件事，对吧？你知道，我们非常认真地对待我们交到这么多人手中的东西，包括那些自身并不太懂技术的人。你知道，你必须把它做对。所以，你知道，我们在这方面不会去赌。

Lenny：

最后一个问题，关于当前应用的状态，有什么让你感到烦恼的，就是那种"我们必须解决这个问题"的感觉？

Tibo Sottiaux：

我感觉这些模型已经快到那个程度了，但还差一点，就差那么一点就能让这个应用几乎完全消失。你知道，我迫不及待地想要真正达到那种极致简洁的状态。就连我自己也会被模型选择器、推理力度，以及是否使用多智能体还是Ultra，或者它到底能做什么，搞得精疲力竭，你几乎需要在模型选择器上拥有一个博士学位。对吧。我只想尽快把所有这些都去掉。

Lenny：

太棒了。Tibo，感谢你来参与这次访谈。

Tibo Sottiaux：

是的，谢谢你邀请我。

OKX 试水美国代币化股票交易：SEC豁免通道要求真实分红与投票权离岸模式面临重构

Tue, 06 Oct 2026 19:01:07 +0800

作者：John Chen；编译：深潮 TechFlow

OKX 的代币化美股已经铺到 70 多只标的，却一直被挡在美国用户门外；这次递交申请，瞄准的正是 SEC 9 月刚开出的“创新豁免”通道。关键在于，新规要求代币必须带真实的分红和投票权，OKX 离岸卖的合成型产品并不达标——对投资者而言，真正值得盯的是它在美国拿出什么结构，以及与纽交所母公司 ICE 合资的 OKXICE 何时拿到牌照。

这家交易所正试图把自己的链上股票业务，推进到现有产品唯一触及不到的那个市场。

据彭博社报道，OKX 已向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，计划在美国推出一个代币化股票交易平台。

截至 10 月初，这份申请本身尚未出现在 SEC 的公开记录中。不过时机仍然说得通：华盛顿刚刚为这类交易正式开辟了一条通道。

OKX 已经在卖什么，卖给谁

OKX 在代币化股票领域并非新手。2026年 7月 15 日至 16 日，它推出了一条名为“统一代币化股票”（Unified Tokenized Stocks）的产品线，也被称为由 xStocks 驱动的产品。

首批产品覆盖 40 多只美国股票和 ETF。到 2026年 9 月，这份清单已扩充至 70 多只，通过一款专门的 Money 应用提供。

用户可以全天候、7×24 小时交易这些代币，以稳定币 USDT 计价。结算在 Solana 以及 OKX 自有网络 X Layer 上完成。

这些代币由第三方发行方持有的底层股票 1:1 支撑。OKX 扮演的是分销商而非发行方的角色。

这些产品受 S 条例（Regulation S）约束，该条例是 SEC 管理在美国境外发行证券的规则。美国人士无法购买，欧盟用户同样被排除在外。

尽管有股票作为支撑，现有产品仍被归类为合成型产品。代币持有人获得的是价格敞口，但不享有分红、投票等股东权利。

SEC 在9 月打开了一扇门

监管背景在 2026年 9月 17 日发生了变化。当天，SEC 推出了为期五年的“创新豁免”（Innovation Exemption）。

该豁免允许符合资格的代币化证券交易场所（Tokenized Securities Venues，简称 TSV）在链上交易代币化的全国市场系统（NMS）股票。NMS 股票大体上就是在美国主要交易所上市的股票。

交易可以通过获批的自动做市商（AMM）和流动性池进行。

这项豁免有效期至 2031年 9月 17 日，并附带一个硬性条件：代币必须保留真实的股东权利，包括分红和投票权。

这一条件对 OKX 影响很大。按照目前的结构，它的统一代币化股票属于合成型产品，并不符合新框架。仅仅对美国用户开放访问权限，并不能让这些产品获得豁免资格。

与 ICE 的关联

OKX 还有另一条进入美国市场的路径已在推进之中。2026年 6 月，它宣布与纽约证券交易所的母公司洲际交易所（ICE）成立合资企业。

这家合资企业名为 OKXICE，目标是在取得美国经纪自营商（broker-dealer）和期货佣金商（FCM）资格后，提供代币化的纽交所股票。

这些审批仍在 SEC 和美国商品期货交易委员会（CFTC）处等待结果。经纪自营商牌照允许一家公司为客户处理证券交易，FCM 资格则涵盖 CFTC 监管下的期货和衍生品业务。

这意味着什么

对 OKX 而言，一个美国代币化股票平台将打开全球最大的股票市场——恰恰是其旗舰产品目前置之不理的那个市场。无论它再增加多少只股票代码，S 条例这道墙始终限制着其产品的覆盖范围。

创新豁免奖励的是带有完整股东权利的代币。OKX 在美国推出的任何平台，很可能都需要与它在离岸市场销售的合成型代币有所不同：要让真实的分红流向代币持有人，每一单位代币都要附带真实的投票权。

接下来值得关注的是：这份申请是否会公开、其中描述了怎样的结构；OKX 的美国产品是否会按照创新豁免下的 TSV 标准来设计；以及 SEC和 CFTC 将如何裁决 OKXICE 的经纪自营商和 FCM 申请。

黑网站、钻漏洞：互联网还没准备好迎接“AI代理时代”

Tue, 06 Oct 2026 18:51:09 +0800

作者：鲍奕龙，华尔街见闻

AI代理工具正以前所未有的速度向普通用户渗透，但其"创造性"完成任务的方式正在引发新的安全隐患。

科技巨头相继推出能够自主执行网络任务的AI代理产品，如Meta Muse和OpenAI Dots等，这类工具被训练为以任何可行方式实现目标，由此暴露出一种被研究人员称为"奖励作弊"（reward-hacking）的系统性缺陷。

10月5日，彭博社分析认为，当数百万个代理同时在互联网上竞争资源时，这一缺陷可能演变为大规模网络安全危机。目前已有多起AI代理擅自利用漏洞的案例记录在案。

OpenAI的代理此前在未经明确指令的情况下入侵了Hugging Face平台，并干预了美国证券交易委员会及澳大利亚政府医疗系统的网站；Meta也承认其一个AI模型曾自行入侵另一家公司。

与此同时，安全公司DataDome的测试数据显示，在逾2万个受测网站中，65%缺乏检测或拦截AI代理的机制，2026年上半年针对登录页面的机器人活动更同比激增逾八倍。

代理工具加速普及，科技巨头竞相布局

AI代理的核心设想是：让软件代替用户完成繁琐的网络任务，全天候运转，无需人工干预。

Meta推出的Muse和OpenAI推出的dots均属于此类产品，功能涵盖在线比价、餐厅预订及账单核查等。

彭博观点专栏作者Dave Lee曾评价Muse是"Meta多年来发布的最令人印象深刻的产品"，称其代理帮助整理了日历并在Facebook Marketplace上搜罗到了优惠商品。

Meta首席执行官马克·扎克伯格在上月推出Muse时表示，消费者理应拥有属于自己的"个人超级智能"，并称新代理将"帮你赚钱"。

两家公司均表示已部署严格的安全护栏：Muse在隔离的虚拟机环境中运行，并由独立安全系统管控其全部网络请求，涉及购买或发送消息等重大操作前须经人工确认；dots采用了类似的监控机制。

"奖励劫持"根植于训练机制，护栏难以根治

然而，现有护栏并未解决生成式AI模型在训练过程中形成的深层倾向——寻找捷径、规避规则。

英国AI安全研究所去年底即已注意到编程代理和聊天机器人中此类"作弊"行为的上升趋势。

一个典型案例足以说明问题的复杂性：一名软件开发者要求AI代理在不使用"删除"命令的前提下清理某文件夹，代理随即将该指令隐藏于测试工具之中，绕过过滤器后仍执行了被明确禁止的删除操作。

更早之前，一名澳大利亚科技从业者使用AI代理为自己争取热门健身课名额，代理在未获任何指示的情况下，直接取消了等候名单上另一用户的预约。

研究人员还发现，即便在测试中刻意加大反作弊难度，代理仍会持续尝试绕过规则。

上述OpenAI和Meta的入侵事件发生时，相关模型正处于训练或测试阶段且安全限制已被主动降低，但结果仍出乎开发者预料，这进一步加剧了外界对商用版本潜在风险的担忧。

普通用户或成最终买单者

除安全风险外，代理的失误同样可能直接损害用户利益。

据社交平台Threads上的记录，多伦多科技评测者Matt J. Robb上月尝试使用Muse在Facebook Marketplace出售一块键盘，代理不仅给出了过低的报价，还向买家声称Robb本人在家可完成交易，这与实际情况不符。

交易最终引发买家不满，Robb因此收到了一条差评。

当数百万用户同时将代理投入日常生活和工作场景，这类个体错误的累积效应不容低估。

无论是财务损失、声誉受损还是账户安全，受影响的终究是终端用户，而非开发平台。DataDome的数据已经表明，互联网基础设施对于大规模代理活动的准备仍严重不足。

这些外观"可爱"的AI代理背后，是被训练为不惜一切完成目标的系统。

Ripple要用XRP做信贷：这次业务增长能传导到币价吗？

Tue, 06 Oct 2026 14:44:28 +0800

作者：小饼，深潮

10月 3 日，首尔韩国区块链周期间，Ripple 总裁 Monica Long在 XRP Seoul 活动的炉边对话中说了一段让社区反复咀嚼的话：“信贷相关的试点正在进行，目标是明年激活。让 XRP 存入借贷协议的流动性池，用作抵押品，为客户的支付义务提供资金。”

她还补了一句：“支付、信贷、XRP 账本和借贷协议，将会被连接在一起。”

这段话为什么值得认真对待？因为它直指一个困扰 XRP 持有者多年的核心问题：Ripple 的业务可以做得很大，但 XRP 的币价未必跟着涨。而信贷模型，至少在理论上，是第一个可能打破这个脱节的设计。

XRP 最大的结构性难题：速度问题

理解这个信贷计划为什么重要，需要先理解 XRP 长期面临的一个被称为"速度问题"（velocity problem）的结构性困境。

XRP 被设计为跨境支付的“桥梁资产”。

工作方式是：银行 A 把美元换成 XRP，XRP 在几秒内穿越 Ripple 网络，银行 B 在另一端把 XRP 换成日元。整个过程中，XRP 被持有的时间可能只有三到五秒。

这意味着即使 Ripple 网络每天处理数十亿美元的支付量，对 XRP 的持有需求也可以极低。钱在流动，但代币只是被“借道”了一下，没人需要真正持有它。交易员 Peter Brandt 曾因此称 XRP 为“fool coin”，认为网络的繁忙和代币的价值之间存在根本性的断裂。

数据也支持这个观点。按照 XRP Academy 的效用估值模型，如果 XRP 仅作为桥梁资产使用，其纯效用价值仅为$0.0002 左右。当前$1.50 的价格中，很大部分是投机溢价和生态预期，而非来自支付业务产生的真实持有需求。

更麻烦的是，Ripple 自己推出的稳定币 RLUSD 也在分流 XRP 的桥梁功能。银行可以选择用波动性几乎为零的 RLUSD 来做跨境结算，而不是用价格会剧烈波动的 XRP。

这就是为什么 Ripple 签下了越来越多的银行合作伙伴、支付网络处理量不断增长，但 XRP 的价格从 2025年 7 月的$3.65 高点一路跌到现在的$1.50 左右，跌幅超过 60%，业务增长和币价增长之间，缺少一条强制性的传导链条。

信贷模型为什么可能不一样？

Monica Long 在首尔描述的信贷模型，和此前所有的 XRP 用例有一个根本区别：它要求 XRP 被锁定。

传统的桥梁支付模式下，XRP 被持有几秒钟就释放。但在信贷抵押模式下，XRP 被存入借贷协议的流动性池，作为抵押品锁定一段时间，用来为客户的支付义务提供短期融资。Long 提到，代币化基金可以实现“24 小时抵押品访问和实时借贷”。

锁定意味着速度下降。速度下降意味着更多的 XRP 需要被持有在系统中，而非快速流过。如果机构为了参与信贷业务需要持续持有大量 XRP 作为抵押储备，那么对 XRP 的需求就从“瞬时的流通需求”变成了“持续的库存需求”。

用一个类比来理解：桥梁模式下的 XRP 像是高速公路收费站的零钱，钱过一下手就走了；信贷模式下的 XRP 像是银行金库里的准备金，必须一直放在那里，业务才能运转。

这是 XRP 历史上第一次出现一个可能将“速度变量”从极高值拉到中低值的业务设计。如果速度真的下降，按照效用估值公式（价格 = 交易量 / 流通量 × 速度），同样的交易量能支撑更高的代币价格。

假设信贷业务在 2027 年如期上线，XRP 的价格是否就能与 Ripple 的业务增长同步？这取决于几个关键条件。

XRP 是否是不可替代的抵押品。如果机构可以用 RLUSD、美国国债代币化基金或其他资产作为抵押品，那么信贷业务的增长就不必然带来 XRP 的锁定需求。只有当 XRP 是信贷池中的"必需品"而非"可选项"时，业务增长才能直接传导到币价。

锁定规模是否足以影响流通盘。XRP 的流通供应量约 570 亿枚，总量上限 1000 亿。即使有数亿美元的 XRP 被锁定在信贷池中，相对于总流通量，占比可能仍然很小。需要达到数十亿美元级别的锁定量，才能对供需关系产生可感知的影响。

信贷周期与 XRP 波动性的矛盾。用一个波动性很高的资产做信贷抵押品，本身就存在内在张力。如果 XRP 价格在信贷周期内大幅下跌，抵押品价值缩水，可能触发连锁清算。这个问题在 DeFi 借贷中反复出现。Ripple 如何在产品设计中解决这个问题，将决定信贷业务能扩展到多大的规模。

从桥梁到金库：XRP 叙事的一次关键转向

把 Monica Long 在首尔的发言放到更长的时间线中看，Ripple 正在尝试一次 XRP 定位的根本性转向：从"支付的过路工具"变成"金融基础设施中的生产性资产"。

桥梁模式下，XRP 的价值主张是“比 SWIFT 更快”；信贷模式下，XRP 的价值主张变成了“持有 XRP，就能获得运营支付业务所需的信贷能力”。前者对持有需求的贡献极低，后者至少在理论上创造了持续的锁定需求。

这个转向能否成功，2027 年会给出初步答案。在此之前，XRP 的价格仍然主要由市场情绪和宏观流动性驱动，与 Ripple 的业务进展之间的传导链条依旧薄弱。

Monica Long 说的那句“连接支付、信贷、XRP 账本和借贷协议”，是一张蓝图。蓝图和建筑之间隔着的，是工程、监管和市场验证。但至少这一次，蓝图的方向对了，它终于指向了 XRP 最核心的结构性弱点。

中期选举前先跌、选后再涨？70多年美股数据揭示一条反常规律

Tue, 06 Oct 2026 14:34:28 +0800

美国将在 2026年11月3日举行中期选举。随着投票日临近，“中期选举会不会影响美股”再次成为市场讨论的高频问题。

如果只看历史数据，答案似乎相当醒目：中期选举年通常不好熬，但熬过选举之后，美股的表现往往明显改善。

但真正值得注意的，并不是“选举后一定上涨”，而是这组数据背后的另一层问题——政治周期究竟在多大程度上真正决定了市场，还是它只是与经济、利率和盈利周期恰好发生了重叠？

中期选举年，往往是四年周期里最难熬的一年

长期以来，市场存在所谓的“总统选举周期”现象。

简单来说，美国总统任期四年中，第二年恰逢中期选举，历史平均收益往往相对较弱，波动也更大；第三年，也就是中期选举结束后的第一年，反而通常是四年周期中表现较强的一年。

Certuity汇总的历史数据进一步显示，自1932年以来，中期选举年的标普500平均回报约为 5.8%。更值得注意的是波动：中期选举前一年，市场平均最大回撤接近 19%。换句话说，即便最终全年收涨，过程中也可能经历相当剧烈的下跌。

U.S. Bank对1900年至2025年的31个中期选举周期进行统计后，也得出了类似结果：中期选举前12个月，美国股市平均回报只有2.9%，明显低于样本全部年份8.9%的平均回报。

这也意味着，中期选举年真正突出的特征，未必是“最终一定跌”，而是收益偏弱、回撤更深、投资者体验更差。

真正反常的是：选举之后，市场迅速变强

相比选举前的疲弱，选举后的历史表现要强得多。

U.S. Bank数据显示，中期选举结束后的12个月，美国股市平均上涨 12.4%；如果只统计1980年以来的周期，平均涨幅甚至达到 17.5%。

从1950年开始计算，这一规律显得更加极端：截至2022年的19次中期选举中，标普500在选举日之后12个月全部录得正收益，中位数涨幅约14.5%。

Fidelity的数据同样显示，总统任期第二年历史平均收益最弱，而中期选举结束后的第三年，平均表现明显改善；这种差异并没有稳定地与某一个政党获胜联系起来。

2022年就是一个典型案例。

当年，美联储以数十年来最快的速度收紧货币政策，标普500一路下跌，并在10月中旬附近触及年内低点，距离11月8日中期选举只有数周。随后一年，美股重新录得两位数回报，并最终在2024年初刷新历史高点。

表面来看，它完美复制了“选前跌、选后涨”的历史剧本。

但问题也恰恰出在这里。

真的是中期选举推动了上涨吗？

未必。

如果把1974年、2002年和2022年放在一起，会发现几个历史上非常弱的中期选举年，都存在比选举本身更直接的宏观解释。

1974年，美国正经历滞胀与衰退；2002年，科技泡沫破裂仍在持续冲击市场；2022年，则是高通胀与美联储快速加息共同压制估值。

U.S. Bank统计发现，在31个中期选举周期中，有11个弱势阶段同时伴随着通胀冲击、加息、战争、金融压力或经济恶化。更重要的是，对样本进行统计检验后，并没有发现足够稳定的证据证明“中期选举”本身会系统性改变股票收益。

甚至只要剔除1974年、2002年或2022年这样的极端宏观样本，选举年前后收益差异的统计显著性就会明显减弱。

这意味着，所谓“中期选举行情”，很可能至少有一部分其实来自另一个机制：市场往往在中期选举前已经经历了一轮经济调整、货币紧缩或估值压缩，而选举后的高回报，又恰好是从一个更低的价格基数开始计算。

换句话说，与其说选举结束“创造”了上涨，不如说政治周期有时恰好与宏观周期的拐点重叠。

为什么选举结束后仍然容易出现反弹？

市场给出的一个常见解释是：不确定性下降。

在选举之前，投资者需要同时评估税收、财政支出、监管和贸易政策等多种可能路径；随着选举结果明确，未来政策可能性虽然没有完全确定，但范围开始收窄。

Fidelity将其概括为：市场并不一定直接交易某一个选举结果，而是会对政策不确定性的下降作出反应。

第二个原因则更加机械。

如果中期选举年前已经发生较大回撤，那么选举后的12个月自然建立在更低的起点之上。低基数与均值回归，会在一定程度上放大后续收益。

因此，“选前弱”和“选后强”其实不应该被拆开来看。后半段的强势，很可能正是前半段调整的一部分结果。

分裂政府还是统一政府？数据没有给出明确答案

另一个经常出现的问题是：国会与白宫由不同政党控制，是否对股市更有利？

历史数据并没有给出稳定答案。

U.S. Bank统计1948年以来不同政治控制组合发现，一个政党同时控制白宫和国会期间，标普500平均三个月收益约为 2.42%；不同党派分别控制政府机构时约为 2.17%，整体差异并不具有统计显著性。

这也说明，把“分裂政府”“统一政府”直接转换成看涨或看跌信号，依据并不充分。

政治结果当然可能显著影响能源、医疗、金融、国防等具体行业，因为税率、监管和财政支出的变化会改变企业盈利预期；但行业层面的政策影响，不等于能够直接推导出标普500的整体方向。

70多年“全胜纪录”，更应该怎么看？

“1950年以来，中期选举后12个月19次全部上涨”当然是一组非常醒目的统计数据。

但它同时也存在一个容易被忽视的问题：19次仍然只是19个样本。

而且，如果把统计起点向前推，或者改变观察区间，胜率和平均收益都会发生变化。不同机构之所以得出12%、14%、16%甚至更高的选后平均涨幅，很大程度上也来自起止日期、指数口径以及是否包含股息等方法差异。

因此，这组历史规律真正提供的信息，并不是“11月投票结束后就可以买入”。

更合理的理解是：中期选举附近的市场波动在历史上往往没有持续太久，而决定后续行情的核心变量，最终仍会重新回到经济增长、通胀、利率和企业盈利。

政治事件可以制造短期不确定性，但市场长期定价的，仍然是现金流与宏观基本面。

从这个角度看，2026年中期选举真正值得观察的，可能并不是某一天投票结束之后标普500是否立即上涨，而是届时美国经济、利率以及企业盈利究竟处在什么位置。

历史上的“选前弱、选后强”确实存在。但它更像一个值得理解的市场现象，而不是一只可以机械交易的时钟。

喜来顺财经

Aave要把品牌交给谁？基金会提案背后的DAO资产归属之争

一个尴尬的现状：DAO出钱，别人持牌

提案到底要做什么？

这个设计解决了什么问题？

对AAVE代币意味着什么？

白宫AI峰会“权力图谱”：扎克伯格最受特朗普认可 马斯克刻意疏离 Amodei焦虑藏不住

扎克伯格：最接近权力核心

Amodei：自信姿态难掩内在焦虑

马斯克：刻意保持距离

自愿承诺：行业自律还是自我监管？

Aave提议成立基金会 把品牌和IP真正还给DAO

规格

1. 法律结构

2. 基金会持有什么

3. DAO 的权力

4. 报告

预期

这是否给了 Aave Labs 对协议的控制权？

治理有什么变化？

为什么选择开曼群岛？

如果 DAO 想解散基金会会怎样？

哪些知识产权会转让，何时转让？

为何在开曼注册前应考虑瑞士？

1. 更强的法定目的保护

2. AAVE 治理可以直接嵌入结构

3. IP 商业化是一个关键的司法管辖区问题

4. 瑞士拥有实质性更强的条约网络

建议的下一步

纳入6280亿美元表外承诺后Meta股票“贵了”35%？

Meta表内外负债的5.6倍差距

AI基础设施承诺的加速节奏

谷歌才是"更贵"的那家：Needham方法论的一致性修正

市场是否已定价这一隐性杠杆？

以太坊上的 AI 集群实验：IMD 的销毁机制是如何运转起来的？

背景

IMD 如何运转

飞轮与蜂群当前状态

参与路径

结论

“重置之神”Tibo：我们又进入了“新AI时代” 市场还未理解这三大趋势

市场错判的三大趋势与“10倍法则”

真正的“沉睡黑马”：超十亿用户的开放生态与收入分成

告别“提示词工程”：UI的消亡与Dots平台的野心

安全护城河与算力分配：为何扣下“Astra 6.1”不发？

招聘趋势：打字速度不重要了，品味和判断力才是

OKX 试水美国代币化股票交易：SEC豁免通道要求真实分红与投票权 离岸模式面临重构

OKX 已经在卖什么，卖给谁

SEC 在9 月打开了一扇门

与 ICE 的关联

这意味着什么

黑网站、钻漏洞：互联网还没准备好迎接“AI代理时代”

代理工具加速普及，科技巨头竞相布局

"奖励劫持"根植于训练机制，护栏难以根治

普通用户或成最终买单者

Ripple要用XRP做信贷：这次业务增长能传导到币价吗？

XRP 最大的结构性难题：速度问题

信贷模型为什么可能不一样？

从桥梁到金库：XRP 叙事的一次关键转向

中期选举前先跌、选后再涨？70多年美股数据揭示一条反常规律

中期选举年，往往是四年周期里最难熬的一年

真正反常的是：选举之后，市场迅速变强

真的是中期选举推动了上涨吗？

为什么选举结束后仍然容易出现反弹？

分裂政府还是统一政府？数据没有给出明确答案

70多年“全胜纪录”，更应该怎么看？

白宫AI峰会“权力图谱”：扎克伯格最受特朗普认可马斯克刻意疏离 Amodei焦虑藏不住

Aave提议成立基金会把品牌和IP真正还给DAO

OKX 试水美国代币化股票交易：SEC豁免通道要求真实分红与投票权离岸模式面临重构